德银第16届年度航空论坛要点

核心观点： 参与德意志银行第16届航空论坛的商用航空企业普遍对自身业务、终端需求弹性以及未来发展前景持乐观态度。

ATI： GE航空CPP业务可能对其产生积极影响，推动ATI互补产品的增量需求。公司预计下半年结构收入将实现双位数增长，空客需求保持相对稳定，波音需求拉动作用更为明显。特种能源市场表现强劲，导弹业务预计2026年将增长4倍，并持续扩张。公司认为空间领域是战略性增长领域，但内容定位存在不确定性。ATI更倾向于进行技术能力或产能提升的并购。

Boeing： 737产量在47架/月的目标下取得进展，但公司仍处于稳定阶段。Boeing预计未来产量提升将至少间隔6个月，并指出未来产量提升可能更适合9个月间隔的模式。公司认为2027年将是737产量提升的关键节点。737 MAX 10认证预计将在近期完成，首架交付时间预计在2027年。公司预计2026年底737 MAX 10机队规模将达到约50架。Boeing认为737 MAX 10的交付组合将提升公司产品组合的价值和定价地位，长期来看，737机队中约50%的份额可能由MAX 10机型占据。Boeing的长期自由现金流主要受737和787交付量提升的驱动，777X也是关键因素。公司预计2027年将实现明显的现金流改善，并强调实现1000亿美元自由现金流的路径更多地取决于现金拖累的消除时间，而非特定的产量目标。Boeing预计2027年将受益于737和787交付量提升带来的现金流改善，BDS和BGS将稳步改善。

Carpenter： 公司认为增量利润率将保持在40%以上，并受益于定价提升。SAO利润率没有结构性上限，但提升速度存在限制。结构合金需求有所改善，但部分客户的需求与交付率不完全匹配。公司认为当前的定价周期仍有较大提升空间，发动机材料流动路径持续推高产能利用率，结构需求加速将推动该市场定价加速。螺钉合金需求强劲，该需求曾持续强劲，但近年来结构螺钉用量的增长更为明显。公司认为该业务具有强大的业务护城河，得益于对非常严格的公差要求。

Crane： Crane传递出的主要信息是加速发展。A&AT需求强劲，商业航空和防务领域均表现良好。PFT多个终端市场出现积极迹象，公司看到终端需求全面改善。资本配置仍然是关键关注点和机遇，公司并购活动活跃，并拥有良好的资本配置记录。PSI业务是PSI收购带来的预期超预期结果的关键驱动因素，Druck在航天领域的表现远强于预期。公司认为地面雷达业务收入将增长至每年6000-7000万美元。导弹业务收入基础约为3500万美元，涵盖PAC-3和THAAD等项目。公司认为导弹业务不仅会随着市场整体实力的增强而增长，还将受益于份额提升的机会。未来平台方面，公司认为NGSA是其最重要的战略优先事项，公司拥有成熟的技术，并围绕该技术提供了更多的灵活性，以更好地准备NGSA。公司认为其从传统机型到新一代机型的市场份额提升了约一倍，但再次翻倍可能比较困难。商业航空后市场方面，公司认为3Q商业航空后市场竞争激烈，尤其是初始备货。核心MRO需求保持稳健，业务表现良好。公司认为SMR机会日益具体，并强调其与GE Hitachi的独家合作关系。公司预计MSD-HSD行业在2026年将实现增长。制药业务定位将加速增长，公司预计该业务在2026年将实现MSD增长，并认为未来增长可能加速，部分原因是制药制造将重新迁回美国。化学业务现已占PFT收入的25-30%，其中约70%来自北美。公司预计其化学业务将在2026年下半年恢复增长，增长改善将主要由北美地区带动。公司继续投资研发以提高化学业务的增长，但指出其倾向于避免增加对垂直领域敞口的并购。

其他公司： 研报还包括了GE航空、HEICO、Hexcel、RBC轴承、RTX、Collins、Raytheon、VSEC和Woodward等公司的分析，内容涵盖了各公司的业务组合、增长前景、利润率预期、并购活动以及关键挑战等方面。