加拿大皇家银行_Dyno Nobel Limited：重申跑赢大盘评级，目标价维持4.10美元

Dyno Nobel Limited (DNL) 获得重申“跑赢市场”评级，目标价维持在 4.10 澳元。分析师看好公司基本面，主要基于宏观经济环境、盈利预测的上行风险和估值优势。报告指出，全球大宗商品价格上涨支撑了炸药销量、价格和利润，非住宅建筑活动保持强劲。

核心观点：

• 炸药需求强劲： 全球炸药及相关产品和服务需求在第二季度保持强劲，受大宗商品价格上涨和全球经济增长强劲推动。主要板块包括基础和贵金属以及 Q&C，煤炭产量保持稳定。
• 大宗商品价格高企： 铜价在 9 月份创历史新高，较年初上涨 47%；黄金虽近期有所回调，但仍较年初上涨 21%；铁矿石价格回升至每吨 100 美元以上；煤炭价格持续上涨。
• 北美市场表现亮眼： 北美非住宅建筑活动和基础设施支出保持强劲，AN 价格虽近期有所回调，但仍较之前上涨 24%。Dyno Nobel 受益于 CF Industries Yazoo City 工厂停产至 2027 年上半年以及 Orica Carseland 工厂额外停产一个月，市场份额扩大。
• 投资者日预期： 公司预计将在 9 月 16 日的投资者日上重申或收紧 2026 年炸药 EBIT 指导目标（460-500 百万澳元），以及 2028 年 EBIT 指导目标（600 百万澳元）。
• 估值： 目标价基于混合 DCF 和 SOTP 估值，当前市盈率 19.5 倍。

关键风险：

• QPM Energy 进入自愿管理，可能对 Dyno Nobel 的 Moranbah 氨盐设施产生影响。
• 矿产开采量变化、平均销售价格变化、天然气成本变化、供应链中断、通货膨胀压力、竞争以及转型计划进度都可能影响公司业绩。

研究结论：

Dyno Nobel 正在努力实现其转型计划目标，即在未来 3-4 年内将炸药部门的盈利能力翻一番，并将 ROIC 提高至 WACC 以上。分析师认为公司具备实现这些目标的能力，并维持“跑赢市场”评级。