每日金融 〖分析专栏〗 【地方吸引企业投资要转变思路】 中国经济新常态下，地方经济发展的环境发生了很大变化。一是城市化速度放缓，房地产业走下坡路，地方政府不仅失去了重要财源，也失去了搞投资建设的重要动力；二是实业发展环境转坏，尤其是制造业发展遭遇困境，传统产业及产业园区发展遇到瓶颈；三是投融资平台被清理，债务扩张受到中央严控，融资环境明显收紧。环境变化之下，地方政府普遍面临经济转型阵痛。 在上述环境变化之下，地方政府开始再度重视招商引资（过去房地产业很火、产业升级压力不大时，招商引资的重要性一度下降），尤其是随着传统加工制造产业腾笼换鸟，很多地方“老鸟”已去，但“新鸟”未见，同时融资不畅，地方对来自企业的投资变得更为迫切。 很多地方在产业转型升级、招商引资方面费了不少力气，但效果却并不太好。归纳起来有几种情况：一是产业选择雷同，都奔着政策热点去，一提战略新兴产业，大家都要发展智能制造、机器人、大数据、人工智能（AI）、新能源汽车、新材料、互联网+等等，这些行业成为各地竞相追逐的热点。二是政策手段雷同，各地竞争这些热点行业和企业，采取的手段非常相似——土地优惠、税收优惠、帮助招工，近年又加上了产业链招商，以及产业引导基金支持，政府变相参与股权投资。 不过，当所有的地方政府都采取类似的模式来招商引资时，竞争就变得十分激烈，资源竞争、要素竞争、人才竞争、配套环境竞争，正如所有竞争趋于激烈时一样，政府花了大价钱求着别人来，还不一定就能招来好的企业，建立好的产业。这种情况下，地方政府需要改变思路，另辟蹊径。 下面的例子值得借鉴。 国内大型物流企业顺丰控股日前公告称，已与湖北省政府签署合作协议，双方将在湖北鄂州建设枢纽机场及配套设施，该机场将是为顺丰定制的大型机场，是未来顺丰发展的国内唯一航空物流核心枢纽。公告称，双方将以鄂州机场为核心，建设多式联运的交通枢纽与国际物流基地，形成覆盖航空货运网络、综合物流体系及相关配套产业体系的国际航空综合物流枢纽。鄂州机场将满足航空快递运营中转运作，兼顾传统航空货运业务，与武汉天河机场共同构建武汉城市圈航空客货双枢纽。 在资金及股权方面，顺丰控股全资子公司深圳顺丰泰森控股（集团）公司与 湖北省交通投资集团、深圳农银空港投资公司合资成立项目公司，注册资本50亿元人民币，顺丰泰森出资23亿元，占46%，湖北交投和农银空港分别占49%和5%。三方约定，在机场建设完成后，顺丰方面有权受让农银空港所持股权，成为项目公司控股股东。 分析这个案例可以看到，地方吸引企业投资有几个因素：（1）抓住企业的真正需求。顺丰需要在中国的中部地区拥有能够主导的大型机场，这是企业的真正需求。（2）政府愿意给资源。湖北愿意给出鄂州机场让顺风来建设，而且未来可以让企业控股。这实际上就是给企业信心。（3）做的是实业，未来有辐射与拉动前景。正如顺丰所说，鄂州枢纽将成为亚太区第一个、全球第四个专业货运枢纽，为巩固公司在中高端快递市场竞争力，形成强大的战略基础底盘。正是因为满足了大企业的真正痛点，湖北省能与顺丰一拍即合。对鄂州地方政府来说，有顺丰这样的龙头企业落地，除了23亿元的出资，未来还有扩建机场的巨额投资，以及货运枢纽带来的辐射效应。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 地方政府招商引资要转变思路，不是以传统方式盯眼前利益，要以更大的市场格局来寻找与企业合作的机会，改变被动式的“求企业投资”，而是与企业进行有战略意义的深层合作。（AHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：中国央行伴随式变相“加息”跟随美联储】 一如预期，美联储决定加息25个基点，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调至1.25%-1.50%。香港金管局今晨跟随加息，上调基准利率25个基点至1.75%。值得注意的是，在隔夜美联储宣布加息之后，中国央行今日（12月14日）上调了公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率，但调整幅度较小，均为上行5个基点。中国央行今日进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作，中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月以来首次。同时，中国央行还进行2880亿元人民币一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.25%，上次为3.20%。去年12月和今年3月美联储曾两度加息，当时在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的货币市场利率亦都出现同步上调。不过，在今年6月美联储再度加息后，中国央行没有跟进调整。对于此次为何随美联储变相“加息”，中国央行表示，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。央行还表示，此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机 构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。安邦咨询（ANBOUND）研究人员要指出的是，面对美国加息，中国央行采取了一种“伴随式”变相“加息”的做法。美联储调高的是基准利率，中国调升的则是公开市场利率。中国的基准利率虽然不动，但资金成本已经在随之上升。美联储此次加息，中国央行可以这样变相应对，不过，如果明年美联储如期加息2-3次，中国央行变相操作的空间可能就小了。（LHJ）返回目录 【形势要点：中资银行将实施内外一致的股权投资比例规则】 12月13日，银监会对外宣布，经国务院批准，银监会将放宽对除民营银行外的中资银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，实施内外一致的股权投资比例规则。银监会国际部兼港澳台事务办公室主任范文仲表示，此次拟作出政策调整的核心是在银行业股权投资比例管理方面实施国民待遇。按照现行规定，单个境外金融机构及被其控制或共同控制的关联方，向单家中资商业银行和金融资产管理公司的投资入股比例不得超过20%；多个境外金融机构及被其控制或共同控制的关联方，投资入股单家中资商业银行和金融资产管理公司的比例不得超过25%。银监会表示，下一步将持续推进银行业对外开放，主要政策方向有三方面：一是放宽外国银行商业存在形式选择范围，促进国内金融体系多样化发展；二是扩大外资银行业务经营空间，取消外资银行人民币业务等待期，支持外国银行分行从事政府债券相关业务、放宽外国银行分行从事人民币零售存款要求，支持外资银行参与金融市场业务，提高金融体系活力；三是优化监管规则，调整外国银行分行营运资金管理要求和监管考核方式，引导其发挥经营优势，提升竞争力。事实上，外国银行在华可设立100%全资控股的子银行，此类银行共设立了38家，包括汇丰、渣打、花旗、摩根大通、法巴、瑞银、瑞穗等全球系统重要性银行的子银行。权威数据显示，截至2017年11月末，我国共有外资银行业金融机构210家，含外资法人银行39家、外资新型农村金融机构17家、外资非银行金融机构31家以及外国银行分行123家；另有100多家银行业法人机构含有外资成分。以外资银行为例，其分行以上层级机构数自2003年以来保持持续增长态势，2016年末达到474家，基本已覆盖全国。（RHH）返回目录 【形势要点：中国央行对美国近期的政策其实很担忧】 美联储减税和加息后，中国的官方舆论和金融官员都出面进行过市场安抚。不过，中国政策部门的真正态度可能有是担心。12月14日，中国国家外汇管理局副局长陆磊在北京表示，美国减税、美联储加息和缩表（缩减资产负债表）可能引发“灰犀牛”风险。陆磊在出席中央人民广播电台经济之声举办的《大国·新时代》系列报告会时发表演讲，提及了上述内容。陆磊称，准确判断金融风险隐患是保障金融安全的前提。在陆磊看来，外部冲击风险是其关注的“灰犀牛”风险。近期，美国减税、美联储加息和缩表等事件主要表达出，经济体由过度关注 经济低迷转而关注可能出现的通货膨胀，这在一定程度上意味着发达经济体不再实施量化宽松政策已成为一个必然。陆磊表示，“在这样的背景下很容易出现的问题是跨境资本流动、全球汇率波动，以及一定程度上各个市场的资产价格重估。”因此，针对上述问题应采取必要的、适当的手段加以管理。应该说，陆磊对美国近期政策影响的表态比较坦率，把中国对美国政策调整影响的担心都讲了出来，人民币汇率贬值、资本外流、人民币资产价格重估等现象如果出现，那就是中国央行眼中的“灰犀牛”。（LHJ）返回目录 【政策：高科技引资有成效】 中国商务部数据，1-11月实际使用外资（FDI）金额8，036.2亿元人民币，同比增长9.8%；11月当月，实际使用外资金额1，249.2亿元，同比大增90.7%。商务部例行发布会的数据显示，前11月非金融类直接投资（ODI）1，075.5亿美元，同比下降33.5%，非理性对外投资得到进一步有效遏制。商务部指出，11月当月FDI较快增长原因：11月新设企业数大幅增长有效促进外资流入；部分大项目集中到资；今年连续出台促进吸收外资的国发5号文件和39号文件，政策效果不断显现。下一步商务部将进一步扩大对外开放，不断改善营商环境，增强对外商投资的吸引力。不过制造业的外资步履缓慢，前11月制造业的FDI同比仅增长0.2%，占外资总量比重的25.9%；而高技术业吸收外资延续良好增长态势，高技术制造业FDI同比增9.9%。（LCG）返回目录 【形势要点：部分市场机构认为中国央行未来会加息】 在共识偏向中国央行不会加息甚至可能还要适度宽松的当下，有市场机构却认为中国央行未来也会加息。比如，摩根士丹利（大摩）中国首席经济学家邢自强预计，中国央行会在2018年三季度和2019年一季度分别加息一次。其理由如下：（1）过低的实际利率水平持续太久，已逼近人民银行的加息“底线”。首先，PPI和CPI的强劲再通胀表现，已经使实际利率达到了多年来的低点。截至目前今年的实际贷款利率（扣除PPI）已低至-2.1%，创历史最低水平。与此同时，实际存款利率（扣除名义CPI）已经连续七个季度在负值区间附近徘徊，创2011年以来的最长记录，而扣除核心CPI的实际存款利率已经低至-0.7%，刷新纪录。（2）过低的实际利率将鼓励对杠杆的滥用，与目前的去杠杆政策方针相悖。大摩指出，十月召开的十九大和12月8日召开的中共中央政治局会议上，均再次重申了决策层在推动去杠杆进程上的决心。（3）加息可以配合金融去杠杆，帮助阻遏存款流向高风险的影子银行产品。尽管薪资收入水平呈现稳健增长，但中国家庭的定期存款增长在过去五年中一直处于减速的态势。大摩认为导致定存增长疲软的一个关键因素，就是实际存款利率相对较低，导致家庭储蓄从定期存款重新分配到表外产品，刺激了影子银行规模的激增。此外，中信证券明明研究团队认为，此次美联储12月加息符合此前市场预期。虽然今年以来人民币呈现双 向波动态势，但美国税改导致在华投资的美国企业回流，同时吸引中资企业赴美投资，可能对我国资本流动产生负面影响，人民币贬值压力增大。考虑到国内经济韧性较强，年底汇率波动可能加大，所以该团队认为本次跟随加息具有一定的必要性。（RYM）返回目录 【形势要点：美国和日本对中国入股沙特阿美有哪些担忧？】 12月14日，《华尔街日报》援引知情人士称，美国和日本已敦促沙特推进该国石油巨头沙特阿拉伯国家石油公司（简称，沙特阿美）的国际上市计划，这两国担心，如果沙特阿美部分股份被售予中国，中国将对中东地区拥有过大影响力。沙特阿美计划明年在国内和国际上市，届时将成为迄今全球最大一桩首次公开募股（IPO）交易。知情人士称，近期沙特曾考虑向一个由国有实体组成的中资财团定向配售部分股份。目前正值中东地区紧张局势加剧之际，沙特及其盟国正在和伊朗对峙，沙特国内政局也动荡不安。其中一位知情人士称，美国担忧的是，如果中国入股沙特阿美，中国作为沙特石油主要进口国的地位料将得到巩固，中国与美国长期盟友沙特之间的关系将因此变得紧密。作为全球最大石油进口国，在经济持续高速发展之际，中国一直在寻求确保稳定的石油供给。沙特阿美拥有全球已探明原油储量的大约16%，是全球最大石油出口商之一。另一位知情人士称，在日本看来，任何可能让中国优先获得沙