重大事项点评：货币政策稳健中性，流动性易紧难松

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 12月14日，美联储宣布，将基准利率区间调升25个基点，从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%。 同日，中国央行将逆回购和MLF中标利率分别上调5BP。 点评： 1）美联储本次加息符合市场预期。美联储认为11月份会议以来，劳动力市场继续走强，经济活动一直以稳健步伐上升。考虑到已经实现的及预期中的劳动力市场状况和通货膨胀形势，委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高到1.25%至1.5%。此决议以FOMC 7位赞成，2位反对的形式得以通过。本次加息基本符合预期，市场上已经有充分的预期，政策声明公布后，美元跌至新低，美元/日元快速走高，标普500指数快速走高，黄金冲高回落，10年期美债收益率快速走低后反弹。 2）对经济和就业前景表示乐观。美联储本次会议对2017-2020年的GDP的实际增长预期进行调升，预计2017年实际GDP增长2.5%（前次预计增2.4%），2018年增长2.5%（前次预计增2.1%），2019年增长2.1%（前次预计增2.0%），2020年增长2.0%（前次预计增1.8%），另预计2017年到2020年的失业率均下调0.2%，以上均表明了美联储对美国经济的乐观预期。同时美联储预计通胀12个月内将处在略低于2%的位置，但在中期将稳定在2%，保持2018年、2019年以及长期利率目标不变，但上调2020年利率目标由2.875%至3.125%。 3）经济超预期促使美元加息步伐加快。本次会议认为虽然飓风造成的冲击和灾后重建影响了近几个月的经济活动、就业和通胀，但没有实质性地改变美国经济的前景，而且会议很多官员把财政政策刺激纳入考虑，耶伦也表示长期认为长期财政刺激对经济而言是好事，但对于明年仍有对税改影响高度不确定性以及对债务问题增加的担忧，在此背景下美联储仍调高GDP实际增速表达对未来前景的乐观。相比于9月，美联储并未调整2018年与2019年的利率目标，倾向于2018年加息三次，将联邦基金利率抬升到2.0%-2.25%的水平，在2019年加息两次，将联邦基金利率抬升到2.5%-2.75%的水平。 4）央行次上调逆回购和MLF利率5BP，信号意义更大。与3月份美联储加息之后央行反应一样，上调OMO和MLF利率，而相对上次上调10BP相比，本次只上调5BP，信号意义更大。央行公告称，岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应；本次利率的上调主要由于货币市场利率已显著高于公开市场操作利率，有必要收窄两者利差，同时美联储加息，为2017年12月14日 证券研究报告/重大事项点评 货币政策稳健中性，流动性易紧难松 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/重大事项点评 防止中美利差过度收窄、加剧人民币贬值压力和资本外流，有必要释放出信号稳定预期。本次公开市场操作利率上调幅度仅5BP，信号意义更大，一方面释放出货币政策维持稳健中性、金融监管和去杠杆的延续，另一方面也释放出监管和政策将充分考虑市场承受能力，保障银行体系合理的季节性流动性需求，避免市场过度悲观。 5）货币政策稳健中性，流动性易紧难松。美联储加息落地，央行顺势上调OMO和MLF利率5BP，释放出防风险、去杠杆以及稳汇率的信号，中央政治局会议提出2018年经济工作的三大攻坚战之一为防范化解重大风险，提到“要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效”，结合国内经济稳健、物价上行压力以及金融防风险，严监管态势的延续，再叠加海外美联储加息节奏等影响，我们认为未来货币政策稳健中性，流动性易紧难松的格局仍将延续，央行短期仍将根据实际情况相机抉择，一方面通过定向降准、公开市场投放、SLF等定向投放的方式等保持流动性的稳定和经济稳步增长，另一方面通过OMO和MLF利率的调整稳定预期，不排除在各项经济条件具备和美国加息次数超预期下实施加息的可能。 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/重大事项点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。