央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评：货币政策总体易松难紧

HeaderTable_User 1565635287 1727329392 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【固定收益·证券研究报告】 Tabl e_Title 货币政策总体易松难紧——央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评 Table_Summary 研究结论  2019年1月2日，据央行官网公告：“自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。”  根据2017年9月30日，央行发布《关于对普惠金融实施定向降准的通知》（银发222号文），主要是对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准。该定向降准政策考核的金融机构范围包括：国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。  根据2018年中报显示，五大行、股份制行大多仅满足普惠金融定向降准的第一档优惠条件，即比基准存款准备金率下调0.5%；大部分城商行、非县域农商行能满足第二档优惠条件，即比基准存款准备金率下调1.5%。  普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准调整后，释放资金量约在2000-8000亿间。若普惠金融定向降准政策的标准放宽后，假设所有上市银行都能满足第二档优惠条件，根据2018年三季报各上市银行披露的存款规模，则最多能释放7920亿左右。从银监会公布的各类型银行对小微企业贷款余额的数据来看，截至2018年9月末，城商行和农商行对小微企业的贷款增速最高。因此，谨慎测算下，大约能释放2000亿左右资金。  我们认为，未来货币政策总体易松难紧，2019年进一步降准概率仍然存在，基本面对债市依然构成支撑。 风险提示  如果通胀超预期上行，将影响我们对利率的判断 Table_ReportDate 报告发布日期 2019年01月04日 Table_Autho r 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517060001 Table_Contacter 联系人 陈斐韵 021-63325888-6091 chenfeiyun@orientsec.com.cn 固定收益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 货币政策总体易松难紧——央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评 2 货币政策总体易松难紧——央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评 2019年1月2日，据央行官网公告：“自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。” 根据2017年9月30日，央行发布《关于对普惠金融实施定向降准的通知》（银发222号文），主要是对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准。该定向降准政策考核的金融机构范围包括：国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。普惠金融领域贷款定向降准政策的满足标准及变化如下： 图1：普惠金融定向降准政策的变化 数据来源：央行，东方证券研究所 根据2018年中报显示，五大行、股份制行大多仅满足普惠金融定向降准的第一档优惠条件，即比基准存款准备金率下调0.5%；大部分城商行、非县域农商行能满足第二档优惠条件，即比基准存款准备金率下调1.5%。 图2：2018年各上市银行普惠金融定向降准的幅度 数据来源：上市银行半年报，东方证券研究所 普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准调整后，释放资金量约在2000-8000亿间。若普惠金融定向降准政策的标准放宽后，假设所有上市银行都能满足第二档优惠条件，根据2018年三季报各上市银行披露的存款规模，则最多能释放7920亿满足条件2017年9月普惠金融政策2019年普惠金融政策符合宏观审慎经营标准普惠金融领域贷款标准单户授信小于500万元单户授信小于1000万元第一档（优惠0.5%）第二档（优惠1.5%）上年三个季度（含）以上MPA评级均在B 级（含）以上前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%上市银行邮储银行工商银行建设银行中国银行交通银行农业银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行平安银行华夏银行北京银行江苏银行上海银行南京银行宁波银行杭州银行贵阳银行无锡银行吴江银行2018年中报准备金率基准16.0%16.0%16.0%16.0%16.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%14.0%2018年中报实际准备金率14.5%15.5%14.5%15.5%15.5%13.5%12.5%13.5%13.5%12.5%13.5%13.5%13.5%13.5%13.5%13.5%13.5%12.5%12.5%12.5%12.5%12.5%12.5%2018年普惠金融定向降准幅度1.5%0.5%1.5%0.5%0.5%0.5%1.5%0.5%0.5%1.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%1.5%1.5%1.5%1.5%1.5%1.5% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 货币政策总体易松难紧——央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评 3 左右。从银监会公布的各类型银行对小微企业贷款余额的数据来看，截至2018年9月末，城商行和农商行对小微企业的贷款增速最高。因此，谨慎测算下，大约能释放2000亿左右资金。 图3：乐观测算，普惠金融定向降准政策变化后释放的资金量 图4：谨慎测算，普惠金融定向降准政策变化后释放的资金量 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：各类型银行的小微企业贷款余额同比增速（银监会口径）单位% 银行2018Q3存款规模（亿元）2018普惠金融定向降准幅度预计2019普惠金融定向降准幅度释放资金量（亿元）邮储银行83,4991.50%1.50%工商银行213,0770.50%1.50%2131建设银行172,2821.50%1.50%中国银行146,0790.50%1.50%1461交通银行57,0600.50%1.50%571农业银行172,9970.50%1.50%1730招商银行43,0011.50%1.50%中信银行35,7840.50%1.50%358浦发银行32,7460.50%1.50%327民生银行31,6391.50%1.50%兴业银行33,6820.50%1.50%337光大银行24,8500.50%1.50%248平安银行21,3460.50%1.50%213华夏银行14,9240.50%1.50%149北京银行14,0780.50%1.50%141江苏银行11,1200.50%1.50%111上海银行10,1210.50%1.50%101南京银行7,6031.50%1.50%宁波银行6,4501.50%1.50%杭州银行5,0081.50%1.50%贵阳银行3,1081.50%1.50%无锡银行1,1541.50%1.50%吴江银行7981.50%1.50%7920合计银行2018Q3存款规模（亿元）2018普惠金融定向降准幅度预计2019普惠金融定向降准幅度释放资金量（亿元）邮储银行83,4991.50%1.50%工商银行213,0770.50%0.50%0建设银行172,2821.50%1.50%中国银行146,0790.50%0.50%0交通银行57,0600.50%0.50%0农业银行172,9970.50%0.50%0招商银行43,0011.50%1.50%中信银行35,7840.50%1.50%358浦发银行32,7460.50%1.50%327民生银行31,6391.50%1.50%兴业银行33,6820.50%1.50%337光大银行24,8500.50%1.50%248平安银行21,3460.50%1.50%213华夏银行14,9240.50%1.50%149北京银行14,0780.50%1.50%141江苏银行11,1200.50%1.50%111上海银行10,1210.50%1.50%101南京银行7,6031.50%1.50%宁波银行6,4501.50%1.50%杭州银行5,0081.50%1.50%贵阳银行3,1081.50%1.50%无锡银行1,1541.50%1.50%吴江银行7981.50%1.50%2028合计 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 货币政策总体易松难紧——央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评 4 数据来源：wind，东方证券研究所 我们认为，未来货币政策总体易松难紧，2019年进一步降准概率仍然存在，基本面对债市依然构成支撑。 风险提示：若通胀超预期上涨，将影响我们对利率的判断-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09国有商业银行:同比%股份制商业银行:同比%城市商业银行:同比%农村商业银行:同比% 货币政策总体易松难紧——央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监