庆祝申万宏源化工染料行业持续推荐中间体格局优异驱动大行情

该研报持续推荐染料行业，强调中间体格局优异驱动大行情。分散染料与活性染料开启共振大周期，近期下游染厂开工提升，染料库存处于低水位，价格将进入主升浪阶段。预计Q3业绩环比增长50%以上，头部企业Q3业绩年化PE不到10倍，且逐季度业绩或持续提升。

染料行业未来发展趋势向好，分散染料与活性染料将共振上行。分散染料方面，3-5月压力测试后还原物价格维持在10万元，彰显大周期置信度，26H1头部企业市占率持续提升。活性染料方面，H酸行业格局优异，国内仅5家玩家，有效供给不足5wt，国内缺口10%以上，近期H酸报价由6万元涨至20万元，供需缺口显著，后续仍具备上行空间。

研报重点分析了分散染料与活性染料的行业趋势。分散染料方面，关注还原物价格与头部企业市占率提升，近期分散黑报价上调至3.5万元，还原物价格上调至18万元，Q3-4看染料头部企业或量价齐升。活性染料方面，分析H酸行业格局与供需缺口，H酸报价上涨至20万元，中期看行业将推动老旧铁粉还原工艺淘汰，供需缺口有望放大。

当前染料市场现状表现为供需两端积极。下游染厂开工提升，染料库存处于低水位，为价格上涨提供基础。分散染料与活性染料价格均进入主升浪阶段，近期分散黑与还原物价格均有明显上调。头部企业业绩预计Q3环比增长50%以上，年化PE不到10倍，市场整体处于景气上行周期。

研报提示染料行业潜在风险，包括市场波动风险、原材料价格波动风险等。分散染料与活性染料价格虽有上涨趋势，但仍需关注下游需求变化与上游原材料价格波动对行业盈利能力的影响。此外，老旧铁粉还原工艺淘汰进程可能不及预期，影响活性染料供需格局。