钢铁行业周报 静观其变

核心观点

• 市场表现：节前国内市场表现不佳，钢铁板块跑赢沪深300指数，位列中信一级板块涨跌幅榜第11位。
• 外部环境：美债收益率上升对资产价格和商品金融属性构成压制，美国财政赤字和AI企业融资进一步推升美债收益率，预计中长期国债收益率将保持易升难降。
• 政策分析：美联储可能因财政压力失去独立性，财政主导和赤字货币化是大概率结局。中国加强跨境资本流动管制，推动人民币远期稳定升值，但对冲后增量资金不足，市场处于震荡状态。
• 行业基本面：结束焦灼状态需等待外部约束条件变化，金属金融属性方可释放。工业金属实物属性上，国内经济走弱，黑色金属企业盈利恶化，需观察财政支出托底执行进度。
• 投资策略：关注优质钢企（宝钢股份、南钢股份等）、受益于油气和核电景气周期的企业（久立特材）、受益于管网改造及普钢盈利弹性的企业（新兴铸管）、受益于煤电新建及油气景气周期的企业（常宝股份）、受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。

关键数据

• 供给：日均铁水产量下降1.9万吨至233.8万吨，钢材周产量增加1.7%，螺纹钢产量增幅明显；247家钢厂炼铁产能利用率87.8%，环比下降0.7pct，同比下降3.1pct。
• 库存：五大品种钢材周社会库存1078.4万吨，环比下降1.9%，同比下降1.8%；钢厂库存384.5万吨，环比上升0.5%，同比下降7.1%。
• 需求：五大品种钢材周表观消费812.2万吨，环比下降2.8%，同比下降10.2%；螺纹钢周表观消费198.2万吨，环比下降5.1%，同比下降17.8%。
• 原料：普氏62%品位进口矿价格指数92.9美元/吨，环比下降2.5%；澳洲铁矿发运量1700.9万吨，环比下降8.0%；巴西铁矿发运量711.6万吨，环比上升6.0%；45港口铁矿港口库存16410.8万吨，环比上升0.1%。
• 价格与利润：Myspic综合钢价指数122.9，环比略降；长流程钢材现货即期吨钢毛利变化不大，原料滞后三周吨钢毛利走弱。

研究结论

• 行业景气度：钢铁行业1-8月利润同比下降62.4%，8月单月利润环比增加但同比大幅下降；超90%粗钢产能实现超低排放，低碳冶金示范项目陆续建成，供给端调控及转型升级预期仍存，需求改善趋势下，钢材中长期基本面有望持续好转。
• 钢管企业受益领域：煤电装机提升、核电建设、油气开采及输送管道相关标的有望受益。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨、地缘政治风险。