钢铁行业周报：静观其变

核心观点

• 行情回顾：中信钢铁指数微跌0.16%，跑赢沪深300指数1.68pct，位列中信一级板块第11位。
• 投资策略：节前市场回落，受美债收益率上升压制。美国财政赤字和AI投资推升美债，中长期收益率或持续上升。美联储独立性受挑战，财政主导和货币化或成趋势。中国加强跨境资本流动管制，对冲内外利差，但增量资金不足导致市场震荡。需等待外部条件变化释放金属金融属性。
• 工业金属：国内经济走弱，黑色金属企业盈利恶化，需观察财政支出托底执行进度。
• 投资建议：关注优质钢企（宝钢股份、南钢股份等）、受益于油气/核电景气周期企业（久立特材）、受益于管网改造及普钢盈利弹性企业（新兴铸管）、受益于煤电/油气景气周期企业（常宝股份）、受益于需求复苏和镀镍钢壳业务企业（甬金股份）。

关键数据

• 供给：日均铁水产量下降1.9万吨至233.8万吨，钢材周产量增加1.7%，螺纹钢产量增幅明显；247家钢厂炼铁产能利用率87.8%，环比下降0.7pct。
• 库存：五大品种钢材总库存环比下降1.3%，社会库存降幅明显，钢厂库存小幅累积。
• 需求：五大品种钢材表观消费环比下降2.8%，螺纹钢表观消费环比下降5.1%。
• 原料：铁矿价格走弱，普氏62%品位进口矿价格指数92.9美元/吨，环比下降2.5%；焦炭价格环比略降，钢厂可用天数增加。
• 价格与利润：钢材现货价格略降，长流程钢材现货即期吨钢毛利变化不大，原料滞后三周吨钢毛利走弱。

研究结论

• 行业基本面：钢铁行业超低排放改造工程基本完成，超过90%的粗钢产能实现超低排放；行业正在推行极致能效标杆行动，低碳冶金示范项目陆续建成。后续供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
• 钢管企业：持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。