美联储开启加息周期，贵金属市场承压寻底

核心观点

• 美联储加息周期开启，贵金属承压寻底：美联储重启加息，市场预期连续加息，美债利率和美元指数上行，10年期美债实际利率创年内新高，利空金银价格。
• 美债利率曲线趋平，金银价格承压：美债利率曲线趋于平坦，预示美联储短期货币政策趋紧，利空金银价格。
• 美国经济强劲，通胀粘性持续：美国二季度GDP高于预期，消费和投资增长强劲，就业市场维持韧性，通胀粘性依旧，美联储大概率进入连续加息预期。
• 美日货币政策分化，日元兑美元或下跌：美联储连续加息预期强化，美日货币政策分化，日元兑美元可能打开进一步下跌空间。
• 全球央行购金意愿强，投资需求逆势布局：全球央行购金意愿仍较强，我国黄金进口量增加，加密巨头Tether开始囤积白银现货。
• 金银市场寻底，中长期上行逻辑未改：10月金银市场仍将面临寻底，有跌破7月低点的可能，但中长期上行逻辑未改，下游产业端买保需求可耐心等待。

关键数据

• 美国二季度GDP增长率：2.2%
• 美国8月个人支出月率：0.9%
• 美国8月未季调CPI同比：3.4%
• 美国8月季调后核心CPI环比：0.3%
• 美国8月核心PCE年率：3%
• 美国8月核心PCE月率：0.2%
• 全球央行二季度净增黄金储备：289吨
• 全球央行上半年黄金储备净增：略低于近年来的高位水平
• 中国官方黄金储备：7673万盎司（约2386.57吨）
• 全球黄金ETF二季度资金流出：45吨
• 全球黄金ETF上半年资金净流入：18吨
• 全球黄金ETF8月资金流入：180亿美元
• 全球白银总供给预计下降：2%
• 全球白银总需求预计下降：2%
• 全球白银供需缺口预计扩大至：4630万盎司

研究结论

• 美债利率曲线是贵金属更好的前瞻性指标：美债利率曲线的变化对黄金价格的前瞻性较传统的美债实际利率更强。
• 美联储未来缩表加降息的组合利多金银价格：缩表将释放大量流动性，助力美国实体经济走强，并推升美元资产和金银价格。
• 全球债务危机将至，贵金属货币属性回归：全球主要经济体债务水平高企，债务风险加剧，金银作为货币的属性重新凸显。
• 金银未来上涨空间可期：参考历史走势，黄金在未来12-18个月内有望突破7000美元，白银未来有望突破90美元/盎司。
• 美股超配黄金低配，全球资产面临再平衡：美股估值处于历史高位，配置拥挤，未来一旦泡沫破裂，资金将寻找新出口，金银有望跑赢权益资产。
• 全球央行增持黄金的大趋势未改，托底金价：全球央行购金意愿强，我国央行连续增持黄金，Tether加大购金力度，金银价格获得支撑。
• 白银仍处于供不应求格局：全球白银供需缺口持续扩大，白银现货库存紧张，价格未来大幅上涨的潜在驱动因素存在。
• 金银技术走势分析：黄金短期或将仍有下行空间，但中长期上涨是大趋势；白银短期可能下探至45-46美元/盎司附近，届时将迎来较好的中长期布局机会。

操作建议

• 10月金银市场仍将面临寻底，有跌破7月低点的可能，但中长期上行逻辑未改，下游产业端买保需求可耐心等待，建议待市场出现明确反转信号后右侧进场。
• 预计伦敦金上方压力区间4350-4450美元/盎司，下方支撑区间3850-3950美元/盎司；伦敦银上方压力区间63-65美元/盎司，下方支撑区间54-56美元/盎司；沪银主力合约上方压力区间15000-16000元/千克，下方支撑区间13000-14000元/千克；沪金主力合约上方压力区间950-970元/克，下方支撑区间850-870元/克。