策略周报：短期或企稳修复，关注创新成长、龙头

敬请阅读最后一页免责声明 1 市场延续下跌态势，主要股指表现疲弱。全周，上证综指跌0.83%，跌破3300点，录得四周连跌；深证成指跌0.71%，跌破11000点，同样连跌四周；创业板指跌0.69%，跌破1800点，结束上周反弹继续下挫。市场情绪仍旧低迷，成交额仍旧维持低位继续回落，市场主线涣散，下跌进程中曾一度再现二八分化，大盘蓝筹稳定市场，上证50、沪深300分别周涨0.81%、0.13%，中小盘股票成为下跌的主力军，中小板指、中证500、中证1000分别周跌1.32%、1.79%、1.91%，表现低迷。主要行业中，只有非银金融、食品饮料、国防军工、商业贸易、电子、农林牧渔上涨，而钢铁、采掘、有色金属、轻工制造等周期行业跌幅较大；主题中，通胀相关的鸡，腾讯入股永辉超市带动下的新零售，以及新产业的5G、无线充电表现较好，而次新股继续重挫。 11月已经公布的制造业PMI和外贸数据显示经济可能再超预期，经济韧性大的特征可能进一步应验，经济重回悲观情景的预期可能得到缓和，2016年以来市场4次较大级别调整均伴有经济预期转弱的预期，而之后由于经济实际超预期促成了市场的进一步反弹，11月部分经济数据的超预期或许再次促成市场悲观预期的扭转，市场短期或企稳反弹。中央政治局会议定调2018年经济，供给侧改革主线仍将维持，高质量发展成为核心，政策预期升温，提升市场风险偏好；而同时防范化解重大风险，宏观杠杆率得到有效控制等意味货币政策趋紧、严监管加码、流动性中性趋紧态势仍将延续，对市场扰动仍需密切关注。结构性机会仍是重要，重点关注高质量发展下的创新成长领域，行业上，通信、计算机、电子、医药、环保、新能源等，主题上，先进制造、高端装备、数字中国、5G、人工智能、芯片、新零售、新能源等；其次消费领域的龙头仍是重点，食品饮料、家电等；最后，周期性龙头短期由于环保限产停产下的机会值得关注：钢铁、水泥、建材等。 一、市场短期或显企稳反弹，主要在于经济悲观预期缓和。我们在前期提到，经济和企业盈利的边际转弱主导市场调整， 10月经济数据的全面转弱开始进入调整周期，同时监管加码和流动性的扰动为市场调整放大器，调整进程中的资管新政、现金贷、媒体白马股质疑、10年期国债的上行、美国减税和加息预期等均成为市场的重要扰动和助推因素。从近期公布的11月经济数据来看，短期经济韧性大的特征可能进一步验证，经济重回悲观情景的预期可能得到缓和。1）11月中国制造业PMI为51.8%，比上月回升0.2个百分点，同时非制造业商务活动指数为54.8%，比上月回升0.5个百分点，同时制造业PMI生产指数、新订单指数等出现回升表明产需并没有想象的悲观，验证着经济连续转弱的风险较小，韧性大的特征再次发挥效用；2）从周五公布的外贸数据来看，美元计价的出口同比12.3%，前值6.9%，进口同比17.7%，前值17.2%，与制造业的PMI分项的新订单指数和进口指数回升相对应，进一步确认了经济支撑因素较强。3）全球经济回暖的延续，国内需求的稳定，供给侧改革效应和短期环保限产、停产2017年12月10日 证券研究报告/策略周报 短期或企稳修复，关注创新成长、龙头 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/策略周报 的助推，以及产业结构调整升级下的新旧动能转化成为支撑短期经济可能再次超预的重要因素。4）2016年以来，市场回归到了以经济和企业盈利为主要驱动力结构分化行情，市场4次较大级别调整均伴有经济预期转弱的预期，而之后依赖于经济实际超预期促成了市场的进一步反弹，11月部分经济数据的超预期或许再次促成市场悲观预期的扭转，市场短期或显企稳反弹。 二、结构性机会仍是重点，龙头效应仍在延续、新兴成长的机会也值得关注。经济短期再超预期可能带动市场短期修复，结构性机会仍是重点。1）龙头机会仍值得把握。从2016年以来市场以绩优和价值为主线主要是由盈利的边际转好为主导，而龙头效应的发挥主要由于供给侧改革下的产业集中度提升相关，中共中央政治局召开会议分析研究2018年经济工作，“坚持以供给侧结构性改革为主线”仍将延续，而行业集中度提升下的龙头个股仍将充分受益，从业绩边际改善和估值来看，消费及低估值龙头仍是未来的方向，调整后的中期布局机会仍值得把握；2）高质量发展的相关机会显现。中共中央政治局召开会议中提到“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路”、“推动质量变革、效率变革、动力变革”，2018年成为“十九大”之后我国社会主要矛盾转化提出和经济发展由高增速向高质量发展的第一年，创新发展有望加速落地，创新成长为未来关注的焦点，从产业方向上来看，先进制造、高端装备制造等，如5G、芯片、半导体、新能源等均值得布局，尤其是相关领域的龙头和具有技术优势的企业值得密切关注，短期中共中央政治局第二次集体学习中提到“国家大数据战略加快建设数字中国”，相关产业有望在政策助推下受益，相关机会值得关注；3）中小创领域的机会值得关注：虽然以创业板为代表的中小创业绩仍处下行阶段，但业绩下降的幅度已经大幅减缓，明年的低基数促使整体业绩反弹的可能性大增；以科技创新为主的轻资产中小企业在经济转向高质量发展阶段有望最为受益；中小市值成长股此前已经调整两年多的时间，估值已经不是很贵，机构仓位也大幅降低并且处于低位；证监会发审委通过率急剧降低，而IPO数量和融资额度的近期减少，以及再融资等政策的缓和也有助于市场情绪的恢复。4）短期环保限产、停产下的周期性机会。供给侧背景下短期环保限产、停产导致部分产品供需缺口加大，价格飙升，库存维持低位，相关行业机会值得关注，具体行业包括：钢铁、水泥、油气、玻璃、造纸等，区域覆盖广、环保能力强的行业的龙头最为受益，相关机会仍值得关注。 三、风险扰动仍存，关注货币政策、监管和流动性等的风险。中央政治局会议2018年经济工作的三大攻坚战之一为防范化解重大风险，提到“要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效”，以上目标实现意味着，未来货币政策趋紧、严监管加码、流动性中性趋紧的态势仍将延续，而物价上行，美联储加息，美国减税等效应有可能使得国内货币政策调整力度加大，未来甚至可能出现加息的可能，整体流动性环境的趋紧可能对各种资产的价格形成压制，甚至可能带来冲击，股票市场的波动率可能加大，相关冲击仍值得密切关注。短期随着国内外压力增加，再叠加年末流动性的传统紧张，仍需谨防后续流动性的扰动。 四、投资策略：短期或企稳修复，关注创新成长、龙头。11月已经公布的制造业PMI和外贸数据显示经济可能再超预期，经济韧性大的特征可能进一步应验，经济重回悲观情景的预期可能得到缓和，2016年以来市场4次较大级别 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/策略周报 调整均伴有经济预期转弱的预期，而之后由于经济实际超预期促成了市场的进一步反弹，11月部分经济数据的超预期或许再次促成市场悲观预期的扭转，市场短期或企稳反弹。中央政治局会议定调2018年经济，供给侧改革主线仍将维持，高质量发展成为核心，政策预期升温，提升市场风险偏好；而同时防范化解重大风险，宏观杠杆率得到有效控制等意味货币政策趋紧、严监管加码、流动性中性趋紧态势仍将延续，对市场扰动仍需密切关注。结构性机会仍是重要，重点关注高质量发展下的创新成长领域，行业上，通信、计算机、电子、医药、环保、新能源等，主题上，先进制造、高端装备、数字中国、5G、人工智能、芯片、新零售、新能源等；其次消费领域的龙头仍是重点，食品饮料、家电等；最后，周期性龙头短期由于环保限产停产下的机会值得关注：钢铁、水泥、建材等。 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/策略周报 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。