华福农业 国庆期间猪价表现及后市展望

一、核心要点

1. 国庆假期猪价基本持平，现货均价10.33元/公斤，同比去年同期跌11.8%，期货创4月中旬以来低点。
2. 屠宰量节前备货增加、节中低位运行，假期后需求或小降，屠宰量随之减弱。
3. 二次育肥：节前大猪出栏积极，9月底后因标猪与肥猪价差走扩，出栏放缓，当前剩2-3成；计划10月猪价跌至5元/公斤以下时补栏，或短期内带动猪价。
4. 规模猪场9-10月出栏量环比变动仅1%-2%，整体供给变化不大；10月需求弱于9月（含中秋备货），若无二次育肥拉动，猪价或僵持。
5. 体重变化：假期集团猪场提前出栏降重，后续或稳或微增；年中低猪价下，养殖户大幅增重谨慎，仅可能小增。

二、能繁母猪与产能展望

1. 永益数据显示，9月能繁母猪存栏环比降0.52%，同比降近4%；8月环比降1.67%，为近两年最大月减幅，2025年2季度起整体存栏呈下降趋势。
2. 生产效率提升：9月MSY达21.5、PSY近24，行业平均11.5头，为近两年来最高；因淘汰低效母猪、更换高效后备，种群质量改善，或对冲存栏下降影响，明年出栏量不会大幅减少。
3. 明年供需：1-3月供给仍高位但同比高于去年，4月后供给或减少；全年均价难超成本线，难达13元/公斤，或在12元/公斤左右；下半年或逐步回至成本线以上，仅难现强反转行情。

三、行业问题调研

1. 资金情况：全行业亏损，中型场（母猪千头到万头）资金压力凸显，银行贷款收紧；头部企业正常轮转，小散户多处于苟活状态。
2. 环保与政策：今年环保、禁养等政策执行力度大于往年，目标为适度调控产能。
3. 疫病情况：9-10月南方广西、四川、江西等省因降雨、调运等出现零星疫病，发病早于往年，但未影响母猪；四季度北方仔猪腹泻等疫病易高发，今年动保投入未明显减少，防控意识较强，疫病难成猪价核心驱动。
4. PSY提升：2025年行业PSY近24，头部企业达27-30；2021年后降本增效需求下，养殖户优化种群（换高效后备）、提升管理，带动PSY年增0.5-1头，明年或继续提升，养殖成本仍有下降空间，压制猪价反弹空间。
5. 出栏结构：9月去产能以中型场（千头至万头母猪）为主，小散户5-8月已大量去化，9月多维持现状。
6. 四季度消费：四季度需求环比三季度增7%-10%，腌腊需求11月中旬启动，供应端或集中出栏对冲；全年消费与去年基本持平，猪价低未明显拉动需求，供需持平下供给增加导致部分转入冻库。
7. 冻品情况：今年冻品库存高，鲜价低导致冻品与鲜品无价差，难以替代，消化缓慢；上半年做冻品的主体因成本提升，基本无盈利。