金融期货策略日报：美联储加息靴子落地，关注央行货币操作

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报——市场低迷，谨慎操作 2017-12-13 中信期货金融期货日报——融资需求仍处高位，利率下行趋势难现 2017-12-12 中信期货金融期货周报——期指短期仍在筑底，CPI偏弱或利好期债价格回升 2017-12-11 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-12-14 美联储加息靴子落地，关注央行货币操作 策略跟踪 观点：2017年美联储最后一次加息如期落地，点阵图维持2018年3次加息预期不变，经济展望亦没有重大变化，前瞻指引增量信息相对有限。美联储加息对市场情绪的扰动有望好转。与此同时，我们认为央行跟随提高MLF操作利率的可能性不大。不过，考虑到月中资金面压力仍存，央行后续行动疑虑未消，仍建议投资者谨慎操作。 风险因子：1）流动性波动；2）金融监管收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月14日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：美联储加息前夕，Shibor全线上行 （1）央行进行1300亿逆回购操作，净投放700亿。 逻辑：昨日Shibor利率本周再度全线上行，其中Shibor隔夜上行近6.2bp。因此，在资金面承压的背景下，昨日央行在公开市场连续第三个交易日进行净投放，且投放金额较前两日有所攀升。从原因来看，引发本周以来流动性波动的原因，除了此前所说的缴税缴款因素外，在年末节点美联储加息事件影响下，中国央行态度是否变化，或是市场资金整体呈现较为谨慎态度的另一因素。 — 期指 观点：沪指重返3300点，调整基调未变 （1）经济韧性短期难以打破。 （2）交易所严防热门题材炒作。 逻辑：昨日在消费、金融的再度领涨、以及航空、次新主题的大幅拉升下，股指午后单边震荡上行，并令沪指重返3300点并最终收涨。从近期沪指频繁在3300点上下游走来看，或暗示市场情绪有所好转。不过，考虑到本周以来一波三折的行情，以及热点的频繁切换，A股走势或整体依旧处于调整过程中。因此，短期依旧建议维持谨慎操作思路。 风险因子：1）金融监管；2）流动性风险。 震荡 期债 观点：美联储如期加息，关注货币操作变动 （1）央行继续维持流动性市场紧平衡。 逻辑：昨日央行继续向市场投放少量资金，市场资金利率继续有小幅上扬。在联储议息会议前夜，投资者观望情绪较浓，期债价格继续维持窄幅震荡的走势。昨日美联储如期加息25bp之后，联储官员的表态也基本符合预期。这对债市投资者情绪来说可以算是部分利空出尽，短期或有利于情绪的回调。本周剩下的两个交易日需要重点关注央行MLF续作情况。如果MLF超量续作，则期债或将迎来波段机会。同时我们认为央行提高MLF操作利率的可能性不大，短期来看期债或将有所回暖。 风险因子：1）货币操作变化；2）监管动态。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月14日 3/12 二、每日一评 美联储12月加息点评 美联储如期将基准利率上调25个基点至1.25%-1.5%，此次利率决议最终以7-2的投票结果通过。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里和芝加哥联储主席埃文斯对此次加息投出了反对票，他们都支持维持利率不变。 鉴于此前市场对于本次加息已充分计价，因此，这次会议最有用的信息可能来自于经济预测和点阵图的更新。具体来看，1）美联储在季度经济预测中上调了GDP增长预期、下调了失业率预期并维持了核心PCE通胀率预期不变。并在12月政策声明中剔除了关于通胀疲软的措辞，但仍表示通胀未见好转。2）点阵图保持了2018年继续加息3次的预期不变，点阵分布略有集中。3）美联储主席耶伦讲话中维持了渐进加息有保障、通胀影响因素是暂时的观点；并预计税改未来几年将温和提升美国经济，但可能加剧债务的严峻形势；对金融风险并不过于担忧。 总结来看，本次议息会议符合预期，对经济预测也没有重大变化，整体措辞偏中性，前瞻指引新增信息较少。预计靴子落地后美元短线可能出现回调。不过，考虑美联储对未来经济总体乐观，并维持加息节奏不变。同时，特朗普税改方案两院接近达成一致，明年初基建政策有望出台等因素，美元仍将维持高位震荡。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 时间 区域 指标 前值 预期值 公布值 2017/12/11 17:00 中国 中国11月M2货币供应同比 8.80% 8.90% 9.10% 2017/12/11 17:00 中国 中国11月新增人民币贷款(亿人民币) 6632 8000 11200 2017/12/11 17:00 中国 中国11月社会融资规模(亿人民币) 10400 12500 16000 2017/12/12 21:30 美国 美国11月PPI同比 2.80% 2.90% 3.10% 2017/12/13 21:30 美国 美国11月CPI同比 2.00% 2.20% 2.20% 2017/12/14 10:00 中国 中国11月社会消费品零售总额同比 10.00% 10.30% 2017/12/14 10:00 中国 中国1至11月城镇固定资产投资同比 7.30% 7.20% 2017/12/14 10:00 中国 中国11月规模以上工业增加值同比 6.20% 6.10% 2017/12/14 21:30 美国 美国11月零售销售环比 0.20% 0.30% 2017/12/14 21:30 美国 美国12月9日当周首次申请失业救济人数(万人) 23.6 2017/12/14 22:45 美国 美国12月Markit制造业PMI初值 53.9 54 2017/12/14 22:45 美国 美国12月Markit服务业PMI初值 54.5 2017/12/15 21:30 美国 美国12月纽约联储制造业指数 19.4 18 数据来源：公开资料 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行公开市场昨日净投放600亿元。中国央行昨日进行700亿元7天逆回购操作、600亿元28天期逆回购操作，昨日将有700亿元逆回购到期。 2. 韩联社：韩国在召开加密货币特别会议后公布计划，宣布抑制加密货币投机的措施，准备立法规范加密货币交易所，将禁止金融机构持有加密货币。韩国寻求禁止未成年人和非居民交易加密货币，将评估针对加密货币征税。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月14日 4/12 3. 证监会副主席方星海：积极推动双向开放，放宽证券期货服务业的准入限制，推动交易所面向“一带一路”走出去，鼓励中外机构、交易所的互利合作和良性竞争，将“引进来”和“走出去”结合起来。 4. 银监会：经国务院批准，银监会将放宽对除民营银行外的中资银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，实施内外一致的股权投资比例规则。下一步还将扩大外资银行业务经营空间，取消外资银行人民币业务等待期，支持外国银行分行从事政府债券相关业务、放宽外国银行分行从事人民币零售存款要求，支持外资银行参与金融市场业务，提高金融体系活力。 5. 中国和英国拟启动两国债券通的可行性研究，英国财政部考虑在中国银行间市场发行熊猫债。 6. 美国阿拉巴马州参议员补选中，民主党人琼斯击败丑闻缠身的共和党人Roy Moore，赢得胜利。此为民主党自1992年以来首次赢得该州参议员席位。 7. 昨日发行的财政部5年期国债中标收益率3.8605%，边际利率3.8873%，投标倍数3.34，边际倍数1.19。 8. 美联储如期将基准利率上调25个基点至1.25%-1.5%，此次利率决议最终以7-2的投票结果通过。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月14日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0201 7/0 5/0 4201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0201 7/0 8/2 4201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -50510152025ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/1 1/1 3201 7/1 1/1 5201 7/1 1/1 7201 7/1 1/1 9201 7/1 1/2 1201 7/1 1/2 3201 7/1 1/2 5201 7/1 1/2 7201 7/1 1/2 9201 7/1 2/0 1201 7/1 2/0 3201 7/1 2/0 5201 7/1 2/0 7201 7/1 2/0 9201 7/1 2/1 1201 7/1 2/1 3投放量到期量 6.6066.6086.6106.6126.6146.6166.6186.6206.6226.6246.6266.628-0.3-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind