财通证券三季度数据汇总

核心观点

9月宏观数据预计呈现生产较强、内需修复偏慢的特征。政策落地与季末冲量对生产形成支撑，但地产投资、汽车消费依旧偏弱，价格回升更多体现原油、煤炭等成本推动。对于债市，生产和价格回升或带来一定扰动，但投资、消费和信用修复仍有约束，尚不宜据单月数据外推经济全面走强，后续需要观察政策资金向实物工作量和内生融资需求的传导。

生产端

9月汽车轮胎、焦化等传统产业高频数据偏弱，高技术产业景气度依旧较好。7月底政治局会议以来，增量政策陆续落地、存量政策加快实施，叠加季末冲量，预计工增同比回升。四季度为完成全年增长目标，生产端仍有支撑。

投资端

9月用于项目建设的新增专项债发行明显加速，政策性金融工具投放有助于基建回稳，但建筑业景气的绝对水平仍低，资金转化为实物工作量尚需时间；地产销售改善向投资和新开工传导存在时滞，地产投资仍将低位运行；制造业新订单小幅回落、企业预期基本稳定，投资或保持平稳。

消费方面

汽车销售仍是主要拖累，服务业景气和出行强度有所修复，预计社零同比维持低位。物价方面，猪肉均价小幅上行、鲜菜均价先涨后跌，成品油调价对CPI形成支撑；原油、焦煤等价格上涨，出厂价格和购进价格指数同步回升，预计PPI同比上行。

外需方面

9月出口运价继续上行，海外制造业维持扩张，出口仍有韧性；但新出口订单回落至荣枯线，港口发运同比偏弱，增长斜率放缓。进口需求边际改善，去年同期高基数则压制同比读数。

金融数据方面

预计季末信贷投放回升，但企业与居民融资需求修复仍有分化；政府债券融资是社融的主要支撑，贷款与非标同比少增制约社融增速。财政融资向M2的传导仍取决于支出落地，预计M2同比持平。

预测数据

• 三季度实际GDP同比4.5%
• 9月工业增加值同比5.6%
• 9月固定资产投资累计同比-7.4%
• 9月社零同比0.7%
• 9月CPI同比1.0%
• 9月PPI同比4.4%
• 9月出口同比23.8%
• 9月进口同比23.1%
• 新增信贷1.45万亿元
• 新增社融约3.15万亿元
• 社融存量同比约7.1%
• M2同比7.5%