股指周报：外部扰动叠加节前效应 市场情绪谨慎

股指期货指数方面

截止至9月27日，上证50指数收于2842.7427点，双周跌0.89%；沪深300指数收于4439.1443点，双周跌幅为1.57%；中证500指数收于7624.0659点，双周涨幅为0.57%；中证1000指数收于7570.1448点，双周涨幅为1.92%。9月14日至9月27日之间，指数市场涨跌互现。期货方面，截止至9月27日，上证50主连收于2804.60点，双周跌幅为0.19%；沪深300主连收于4375.00点，双周跌幅为0.92%；中证500主连收于7451.60点，双周涨幅为1.11%；中证1000主连收于7391.00点，双周涨幅为2.55%。9月14日至9月27日两周之间，股指期货品种多数下跌。

核心观点

外部扰动阶段性消退与长假避险情绪升温是贯穿这段时期的核心矛盾。美联储9月加息落地后，外部最大的不确定性初步出清，市场原本有望转向风险偏好修复，中美元首华盛顿会晤达成八点成果共识，叠加国内“十五五”规划以及货币政策等政策利好落地，一度推动中小盘品种在第二周周初走强。然而多重扰动因素随后再度抬头：一方面，中东地缘局势反复，油价反弹带动美债收益率、美元指数回升，全球无风险利率抬升对A股估值形成新的外部压制，10年期美债收益率创下19年新高，美元指数走强至101上方，全球流动性边际收紧直接压制了风险资产估值；另一方面，中秋国庆双节临近，资金出于规避假期期间海外市场不可控风险的考虑，避险降仓意愿显著提升，节前效应逐步显现，市场观望情绪升温，资金交易行为被假期节点显著约束，量能成为判断行情持续性的核心观测指标。多空力量拉扯之下，市场并未形成持续性的风格主线，资金在大小盘之间交替轮动，股指整体进入震荡博弈阶段。市场核心矛盾在于政策强预期与基本面弱修复的拉锯，叠加长假避险情绪集中释放，股指短期以缩量震荡为主。

策略建议

策略上建议轻仓或持币过节，规避假期期间美债利率、地缘局势及美国非农数据的不确定性。节后若外部扰动消退，可关注中小盘修复弹性。

宏观经济数据

• 工业生产超预期回升：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点，环比增长0.54%。高技术制造业增速高达16.7%，计算机通信及电子设备制造业增长17.2%。
• 外贸延续高增态势：8月货物贸易进出口总值同比增长19.8%，其中进口增速达21.7%，连续6个月超过出口增速。以美元计价，出口同比增长25.0%，进口同比增长28.2%，单月均创历史同期新高，贸易顺差扩大至1190.9亿美元。
• 内需修复仍显偏缓：8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，低于市场预期的0.7%。1—8月固定资产投资累计同比下降7.2%，降幅较1—7月扩大0.5个百分点；其中房地产开发投资下降19.9%，商品房销售面积下降12.1%。
• 通胀温和回升，金融数据边际走弱：8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%；PPI同比上涨3.8%。8月新增人民币贷款仅600亿元，同比少增5300亿元；新增社融1.66万亿元，同比少增9084亿元，社融存量增速降至7.2%。
• 9月PMI重返扩张区间：9月制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数为50.2%，综合PMI产出指数为50.7%。

政策面

• 货币政策方面：央行等量续作5000亿元6个月期买断式逆回购，大概率将维持“总量控制、结构优先”的做法，短期降准降息的可能性较低。货币政策委员会三季度例会明确“综合运用并适时调整货币政策工具”，保持流动性充裕。
• 财政政策方面：前8个月全国一般公共预算收入同比增长5.7%，支出同比增长1.2%，支出进度偏慢为四季度发力留出空间。前8个月证券交易印花税增长82%。
• 证监会层面：将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地。