稳健医疗机构调研纪要

核心观点与关键数据

稳健医疗用品股份有限公司以“棉”为核心，通过“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”三大品牌实现医疗及消费板块协同发展。公司覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域，产品获得欧盟CE认证、美国FDA认证以及日本厚生省认证。

棉柔巾及卫生巾品类发展

• 棉柔巾：二季度实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，自柔软工艺升级提升产品使用体感，渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局。公司对干湿棉柔巾后续销售增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响收入下滑，但二季度降幅收窄。下半年将加快新品迭代（超净吸系列升级、少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列、新款经期裤），加大线下KA及抖音渠道投入，新增产线投产提供产能保障。

全棉时代成人服饰品类增长原因及展望

• 增长原因：战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类，缩减品类宽度集中资源，突出全棉差异化定位，聚焦核心面料提升舒适度，借助品牌代言人提升知名度。
• 后续发展：将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力推动业务可持续增长。

全棉时代线下门店经营策略及开店计划

• 新店拓展：将更加审慎，坚持在优质位置开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，保持自营与加盟合理比例。
• 门店升级：重点形象升级，计划用三年时间逐步迭代升级存量门店。
• 精细化运营：结合商圈客群特点做好商品企划，提升商品售罄率与单店店效。

医疗业务在新兴市场自主品牌拓展进度

• 东南亚、中东市场：自主品牌拓展进展良好，手术室耗材产品线推进顺利，高端敷料与手术室耗材保持增长。未来将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入。

并购公司商誉减值情况

• 商誉余额：截至2026年上半年末，商誉科目账面余额10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余0.54亿及1.29亿元。
• 减值风险：隆泰医疗与GRI整合效果良好，目前不存在减值迹象。公司将深化投后融合（文化、数据、团队），确保并购公司围绕战略目标发展。

汇兑损失预计及应对措施

• 2026年上半年汇兑损失：较去年同期增加约0.8亿元。
• 应对措施：设置汇率联动调价条款，缩短报价周期，开展远期结售汇业务，加强外汇研究分析。

公司分红力度

• 分红政策：上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升。2026年中期分红金额占上半年归母净利润比例为56%。
• 股东回报规划：推出未来三年分红率不低于55%的规划，并以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。截至8月末，累计支付回购现金2.3亿元。