利润分化格局持续，成本压力上行——8月工业企业利润数据点评

事件概述

2026年1-8月，全国规模以上工业企业利润总额为5.27万亿元，累计同比下跌1.9个百分点至15.7%，8月当月同比增速由11.2%回落至4.2%。规模以上企业营业收入累计同比由6.5%上行至6.6%，达到2022年12月以来高点。营业收入利润率累计值与上月持平，同比上涨0.42个百分点，涨幅有所缩窄。

核心观点与关键数据

1. 企业利润增速放缓，工业品价格上行

   • 利润增速持续回落，营收增速高位上行，营收利润率同比保持上涨。
   • 8月PPI同比由3.5%回升至3.8%，工业增加值同比由4.5%上行至5.2%，工业生产边际修复。
   • 企业每百元营业收入中的成本继续上涨0.07元至85.07元，费用压力逐步缓解，应收账款回收期延长。

2. 采矿业为主要支撑，制造业利润结构分化

   • 采矿业利润增速继续上行至35.1%，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业为主要拉动。
   • 制造业利润增速回落至17.4%，电热气生产和供应业跌幅加深。
   • 制造业新旧动能转换特征持续，AI为主要驱动，计算机、通信等设备制造增速高位上行，消费品制造业利润表现分化。

3. 企业库存持续累积

   • 营业收入在工业生产回暖、工业品价格推动下回升，工业产成品库存持续累积，但累库速度放缓。
   • 内需依然偏弱，上游资源品涨价给下游企业带来成本压力，企业现金流和利润空间仍面临一定约束。

4. 风险提示

   • 地缘政治风险发展超预期，政策推进和落地不及预期，消费、基建修复持续偏弱。

研究结论

• 未来仍需关注PPI以及上下游行业价格剪刀差变化，中下游制造业企业成本刚性问题短期难以迎来实质性缓解。
• 新经济利润表现预期持续好于旧经济。
• 海外政策不确定性指数在8月边际回落，但未来仍存在一定波动，海外货币政策短期收紧的趋势不变。
• 我国政策仍将注重稳经济，四季度财政资金有望逐步落地，“六张网”将发挥重要的支撑作用。