煤化工行业月度报告：8月：板块分化延续，旺季驱动可期

煤化工行业月度报告（2026年9月28日）

投资要点

• 焦炭：截至8月31日，一级冶金焦平仓价1930元/吨，同比增长21.38%，环比增长6.63%。焦煤供给偏紧，焦煤成本支撑，下游钢材需求疲软、钢厂盈利偏弱，预计后续震荡偏强为主，重点关注煤矿复产及铁水、焦企限产落地、需求兑现情况。
• 尿素：截至8月31日，尿素现货价1740元/吨，同比-0.57%，环比-2.52%。8月尿素市场震荡下跌，供应充足，需求偏淡，部分企业装置检修，开工率下降，库存高位。尿素出口量明显增加，8月出口143万吨，环比增幅57.14%，预计短期尿素延续震荡偏强走势。
• 纯碱：截至8月31日，轻质纯碱现货价1040元/吨，同比-16.13%，环比-1.89%。纯碱开工率70%左右，连续下降，下游玻璃需求不高，库存高企。纯碱产能过剩，供应压力较大，需求恢复缓慢，8月出口28.47万吨，同比增长32.15%，环比增长0.83%。短期纯碱行情延续弱势震荡，后续回暖需等待地产链玻璃需求实质性修复。
• 乙二醇：截至8月31日，乙二醇现货价6020元/吨，同比增长32.6%，环比增长14.89%。8月乙二醇价格大幅走高受中东地缘冲突影响，部分装置集中检修，供给紧张，地缘风险溢价抬升原油成本，华东乙二醇库存降至14.1万吨，同比-65.3%，环比-66.43%，现货偏紧。下游聚酯迎来传统金九银十，开工有望小幅回升，供给方面，若中东海峡通航改善，货源进口将回升，预计短期内仍高位震荡。
• 炭黑：截至8月31日，国内N220炭黑市场价格8900元/吨，同比增长21.92%，环比增长7.23%。受煤焦油供应紧张影响，煤焦油价格同比增长33.33%，环比增长6.73%，原料端大幅波动带动炭黑价格上涨。炭黑下游轮胎需求整体偏弱，煤焦油短期供应偏紧，需求端随着金九银十预计有所回暖，整体炭黑预期高位偏强震荡。

观点

• 煤化工内部分化显著。焦炭板块以钢焦利润博弈为核心，焦煤紧供给形成底部成本支撑；尿素整体供需偏宽松，行情主要依靠出口放量及秋肥备肥带来阶段性脉冲机会；纯碱行业产能过剩，叠加下游玻璃需求疲软，板块整体偏弱；乙二醇受海外地缘事件驱动、库存去化，短期价格弹性突出；炭黑行情由煤焦油成本主导，同时受轮胎弱需求约束。整体煤化工以结构性行情、旺季事件驱动为主，后续焦炭重点关注钢焦利润修复及终端需求改善，尿素博弈秋肥旺季与出口持续性，纯碱回暖依赖地产链复苏，乙二醇下游聚酯有望迎来金九银十旺季，炭黑有望迎来旺季补库带来的盈利修复。

投资建议

• 环保监管持续收紧，焦化新增产能受限，供给收缩有望对焦炭价差形成更强支撑。海外油价高位震荡，油煤价差持续走阔，基本面利好煤化工一体化标的，上游煤炭自给叠加下游化工品多元布局，盈利稳定性与长期增长可期。焦化建议关注【陕西黑猫】、【山西焦化】、【金能科技】，煤化工一体化建议关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【宝丰能源】。

风险提示

• 宏观经济不及预期；煤炭价格大幅波动的风险；地缘政治紧张因素加剧的风险；需求不及预期的风险等；安全环保风险；减排节能风险。