基本金属周报：PMI超预期，基金属触底反弹

南华期货研究所 李晓东 Z0012065 0571-88393740 lixiaodong@nawaa.com 助理研究员： 徐韬隐 0571-87839272 xutaoyin@nawaa.com 楼丹庆 0571-89727574 loudanq@nawaa.com 基本金属周报 2017年12月11日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 PMI超预期，基金属触底反弹 南华期货研究 NFR 摘要 海外方面，美国10月工厂订单结束连升两个月，按月转降0.1%，但仍优于市场预期转降0.4%，主要因耐用品订单转降0.8%抵消非耐用品订单升0.7%。美国11月ADP就业人数增长19万人，符合预期，但不及10月份的23.5万人，数据表明新增岗位分布广泛，劳动力市场持续坚实增长。国内方面，中国11月财新服务业PMI51.9，为2017年八月以来最高，前值51.2。中国11月财新综合PMI51.6，前值51。数据显示，经济活动小幅增长，但增速相比历史均值仍然偏弱。中国11月以人民币计价出口同比增长10.3%，前值6.1%，预期2%；中国11月以人民币计价进口同比增长15.6%，前值15.9%，预期12.5%，进出口双双好转。 铜 沪铜上周继续走弱。前期罢工事件对铜价短期刺激逐渐消退。10月国内冶炼企业产能利用率出现回升，中国10月铜产量同比上升6.3%至78.1万吨，为2014年12月以来最高水平。四季度因环保限产以及季节性原因，铜下游消费开始走弱。CESCO会议中双方分歧过大，长单TC/RC谈判延后。昨日开始工业品出现系统性下跌，沪铜大幅跳空下行，跌破均线支撑，短期偏空，建议观望。 铝 沪铝上周在14000以上企稳。采暖季氧化铝减产的量不及预期，价格小幅回调，铝价成本支撑有所减弱，但当前价格已跌至现金流成本附近，大部分铝企处于亏损状态，预计未来铝企有减产动力，库存下滑拐点有望来临。伦铝走弱补跌，短期加剧沪铝跌势，预计短期维持偏弱震荡，建议观望。 锌 沪锌上周窄幅震荡。两市锌锭库存继续减少，低库存支撑仍在。国内外锌矿投资加速，增产复产陆续开启，预计后期国内锌矿供应紧缺将得到缓解。10 月精炼锌产量57.7 万吨，同比增长3.8%，冬季北方限产50%，下游消费较为疲软，镀锌库存消化速度或将放缓。短期仍在下跌趋势中，关注前期低点24200一线支撑。 南华期货研究所 李晓东 Z0012065 0571-88393740 lixiaodong@nawaa.com 助理研究员： 徐韬隐 0571-87839272 xutaoyin@nawaa.com 楼丹庆 0571-89727574 loudanq@nawaa.com 基本金属周报 2017年12月11日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PMI超预期，基金属触底反弹 南华期货研究 NFR 镍 上周沪镍继续下跌。山东临沂镍铁生产厂家环保限产力度不及预期，叠加印尼镍矿配额持续增加，供给宽松预期较为浓厚，并且下游不锈钢进入淡季，库存上升使价格承压。前期市场看好新能源三元电池耗硫酸镍的需求增量，但炒作告一段落后将回归基本面。短线下跌趋势较强或继续走弱。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2017年9月 11日基金属周报 目录 上周走势—基金属整体回调 ........................................................................................... 4 后市展望—基金属或触底反弹 ....................................................................................... 5 本周宏观—中国11月进出口双双好转 .......................................................................... 6 现货升水—伦铜伦铝现货维持贴水 ................................................................................ 7 期限结构—沪铝远期溢价维持高位 ................................................................................ 9 期货库存—伦铜库存持平，铝库存内高外低 ................................................................. 9 南华期货分支机构 ....................................................................................................... 12 免责申明 ...................................................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2017年9月 11日基金属周报 上周走势—基金属整体回调 上周伦铜回调，下跌3.36%，伦铝下探，收跌2.56%，伦锌走弱2.85%，伦镍下跌3.73%。总体来看，基金属上周均走弱； 图1、各金属品种周度收益率 图2、各金属品种周度波动率 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 SHFE金属比价方面，铜铝比价回调1.4%；铜锌比价走弱上周小幅回调0.3%，铜强锌弱有所减弱。镍铝比价上周下调1.3%，镍强铝弱格局有所改善；镍锌比价回落，上周下调0.2%。 图3、铜铝比值反弹 图4、镍铝比值略有回调 资料来源：Wind 南华研究 资料来源：Wind 南华研究 -4-3-2-101234伦铜三月伦铝三月伦铅三月伦锌三月伦镍三月伦锡三月沪铜连三沪铝连三沪铅连三沪锌连三沪镍连三沪锡连三单位：%012345678伦铜三月伦铝三月伦铅三月伦锌三月伦镍三月伦锡三月沪铜连三沪铝连三沪铅连三沪锌连三沪镍连三沪锡连三单位：%1.92.02.12.22.32.42.52.62.72.82.93.02.72.82.93.03.13.23.33.43.53.63.73.815-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-11铜/铝左铜/锌0.001.002.003.004.005.006.007.005.005.506.006.507.007.508.008.5015-0415-0615-0815-1015-1216-0216-0416-0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-12镍/铝镍/锌右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2017年9月 11日基金属周报 后市展望—基金属或触底反弹 铜 上周南方铜业和智利Escondida铜矿工人罢工，官方则表示挖掘和加工活动仍在继续，只是速率有所下降，预计此次罢工不会对铜市造成太大影响。10月国内冶炼企业产能利用率出现回升，中国10月铜产量同比上升6.3%至78.1万吨，为2014年12月以来最高水平。四季度因环保限产以及季节性原因，铜下游消费开始走弱。上周LME库存大幅减少2.86万吨，其中将有大部分流入国内，预计后期将继续累库。短期有继续回调压力，建议暂时观望。 铝 采暖季氧化铝减产的量不及预期，价格小幅回调，但铝土矿、氟化铝等原料价格依然坚挺。目前电解铝平均现金流成本约14600元/吨，涉及采暖季限产的电解铝企业的财务折旧等费用将会均摊至剩余70%的产能上，生产成本将会继续增加。当前大部分铝企处于亏损状态，预计铝企将逐步减产，库存下滑拐点有望来临。全球库存内高外低，伦铝走势偏强将对沪铝形成支撑，预计12月后供需收紧结合成本支撑将推动铝价向上反弹。 锌 国内锌锭库存继续减少，低库存支撑仍在。10 月精炼锌产量57.7 万吨，同比增长3.8%，预计后期国内锌矿供应缺口缩小。冬季北方限产50%，下游消费较为疲软，镀锌库存消化速度或将放缓。预计锌价仍难以打破24500-26500之间的箱体振荡，建议区间操作。 镍 当前镍铁环保限产不及预期，同时德龙新华联投产后进口国内镍铁开始释放。而镍矿港口库存保持历史低位，镍矿供应仍处于季节性紧张。需求方面，前期市场看好新能源三元电池耗硫酸镍的需求增量，但炒作告一段落后将回归基本面。目前不锈钢走出旺季后之后价格有所打压，镍板库存本周增加明显。电池对镍的需求提振有限。短期技术面偏空，空单谨慎持有。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2017年9月 11日基金属周报 本周宏观—中国11月进出口双双好转 海外方面，美国10月工厂订单结束连升两个月，按月转降0.1%，但仍优于市场预期转降0.4%，主要因耐用品订单转降0.8%抵消非耐用品订单升0.7%。美国11月ADP就业人数增长19万人，符合预期，但不及10月份的23.5万人，数据表明新增岗位分布广泛，劳动力市场持续坚实增长。国内方面，中国11月财新服务业PMI51.9，为2017年八月以来最高，前值51.2。中国11月财新综合PMI51.6，前值51。数据显示，经济活动小幅增长，但增速相比历史均值仍然偏弱。中国11月以人民币计价出口同比增长10.3%，前值6.1%，预期2%；中国11月以人民币计价进口同比增长15.6%，前值15.9%，预期12.5%，进出口双双好转。 图5、9月制造业PMI数据出现分歧 图6、9月CPI同比回落，PPI同比、环比涨幅扩大 资料来源：Wind 南华研究 资料来源：Wind 南华研究 图7、9月中国工业增加值增速回升 图8、中国前三季度GDP超预期维稳 3540455055602009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-11中国制造业PMI指数统计官方制造业PMI指数-8-6-4-202468-2-10123456709-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-07中国CPI同比中国PPI同比%%02468101214162005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-09国内GDP季度增长率统计当季同比%6778899010203040506070802012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-08国内GDP总量和增长率统计累计总量累计同比万亿% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2017年9月 11日基金属周报 资料来源：Wind 南华研究 资料来源：Wind 南华研究 图9、美元指数打破下行通道但仍在低位 图10、BDI指数维持升势 资料来源：Wind 南华研究 资料来源：Wind 南华研究 现货升水—伦铜伦铝现货维持贴水 图11、上周沪铜现货升水回落至水平 图12、伦铜现货贴水小幅收窄 资料来源：W