PX-PTA月报：上游开机修复，下游旺季不旺

PX

• 行情回顾：9月PX近月合约受地缘扰动影响大幅跟涨原油，整体走势偏强。
• 产业链上下游：9月PX供需双增，平衡表恢复供需相对平衡状态。截至9月中下旬，PX主力合约9300元/吨，美金价格上涨6%，亚洲PXN重心上移。
• 供应端：9月国内PX月均开机负荷80%，同比增长10%，多数前期检修装置重启，供应顺利回归。10月国内扬子石化及海南炼化重启，供应延续修复。亚洲地区10月重启预期有限，多套装置存检修计划，供应边际收缩。
• 需求端：9月PTA供应回升，带动PX需求增加。
• 利润及成本：9月PX及PTA利润继续修复，聚酯利润受挤压。
• 开工及产量：10月国内PX供应延续回升，增幅不及9月。亚洲地区10月供应边际收缩。
• 供需平衡表：10月PX供需双增，平衡表维持平衡状态，估值不弱。

PTA

• 行情回顾：9月中下旬受地缘冲突影响，PTA近月合约及现货价格大幅走高，现货基差走强，现货加工费攀升。
• 供需基本面：截至9月中下旬，PTA周度产能利用率修复至71.8%，同比-5.5%，9月月均产能利用率约67.85%，月环比+12.5%。8月下旬及9月期间多数主流装置延续重启，供应逐步修复。
• 现货基差：9月PTA现货较月初上涨14%，主力合约较月初仅上涨5%，库存降至历史低位，现货偏强。
• 加工费及利润：9月中下旬PTA现货加工费约850元/吨，现货价格走高，加工费继续上行空间有限。
• 开工及产量：9月PTA月均产能利用率约67.85%，月环比+12.5%。10月PTA供应稳中有增。
• 库存：9月PTA库存降至历史低位，社会库存及仓单库存均表现低位。
• 供需平衡表：9-10月PTA供需相对平衡，库存变动或不大，基差或维持高位运行，继续上行压力较大。

下游及终端

• 聚酯：9月聚酯开工及产量下滑，利润环比压缩，库存环比下滑，产销比下滑。
• 纺织：织造及印染开机率旺季不旺，新订单下达有限，市场需求表现不佳，织造新订单创元研究。

研究结论

• PX：10月延续供需双增预期，平衡表维持平衡状态，PX估值不弱。
• PTA：10月平衡表依旧持供需平衡预期，现货价差以及现货加工费继续上行压力较大。
• 风险点：地缘动态；原油价格波动。