2017年11月外贸数据点评：出口大幅反弹，外储环比十连增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：李迅雷（首席经济学家） 执业证书编号：S0740517010007 电话：021-20315176 Email：lixl@r.qlzq.com.cn 联系人：高瑞东（高级经济学家） 电话：021-20315056 Email：gaord@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 《2018年楼市：趋势如何看，热点在哪里—宏观房地产专题报告 171205》 2 《美国减税与加息共振，货币政策或加速正常化—2017年12月美国参众两院税改方案点评 171203》 3 《财政收支大降，科技支出逆势增长—2017年10月财政数据点评 171110》 4 《进出口小幅回落，人民币低位震荡—2017年10月外贸数据点评171108》 5 《非农低于预期，失业率创新低—美国10月非农数据点评 171105》 6 《强劲经济数据提升12月美联储加息概率—美联储11月议息会议点评 171102》 7 《中上游供需弱平衡态势延续—旬度经济分析（十一）171101》 [Table_Summary] 核心观点 出口大幅反弹 11月我国以美元计价出口同比较10月大幅提升5.5个百分点至12.3%，在10月出现小幅下滑后重拾升势。11月对主要出口国家和地区增速普遍较高，对印度（22.1%）、东盟（20.2%）、韩（14.5%）、美（15.2%）、香港（0.8%）增速上升明显，对欧（14.0%）、日（9.8%）出口维持高增速。一是美欧日等主要经济体景气度整体高涨，欧日制造业PMI继续上升；二是国内11月制造业PMI新出口订单指数较10月大幅提高0.7个百分点达到50.8。 进口维持高速 11月我国以美元计价进口同比较10月小幅上升0.5个百分点至17.7%，连续11个月两位数高增长。同期国内制造业PMI小幅提高，需求扩张持续支撑进口较快增长。大宗商品进口增速持续微幅下降，价格上涨是带动金额高增长的主要因素，1-11月铁矿石和原油进口金额累计同比分别为36.4%和41.1%，进口数量累计同比分别为6%和12%。11月汽车进口增速与10月持平，机电产品和高新技术产品进口增速小幅回升。 外储环比十连增 11月外汇储备规模31192亿美元，环比增加100亿美元，国际收支趋于平衡。一是贸易顺差保持平稳增长，11月贸易顺差402.1亿美元；二是国内经济增长稳定、资本管制加强和货币政策趋紧背景下，资本外流持续好转；在此背景下，2016年底以来，政府部门针对非理性的对外直接投资采取的阶段性管控措施，目前已经基本退出；三是11月国际金融市场主要汇率和资产价格涨跌互现，外汇储备规模保持基本稳定。 美加息减税或推动美元走强 美国减税与加息共振，货币政策或加速正常化。一方面，作为积极财政政策一部分，大幅度的减税政策预计强有力地推动经济增长。另一方面，经济快速增长或进一步推动失业率下降以及提升通胀，并助推美联储加快加息节奏以及缩表进程，叠加一次性征税对美企海外利润回流的促进效应，预计美元将逐渐走强。 风险提示：政策风险 [Table_Industry] 证券研究报告/经济数据点评 2017年12月8日 出口大幅反弹，外储环比十连增 ——2017年11月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 经济数据点评 内容目录 1. 出口大幅反弹 .................................................................................................. - 3 - 2. 进口维持高速 .................................................................................................. - 4 - 3. 外储环比十连增 .............................................................................................. - 5 - 4. 美加息减税或推动美元走强 ............................................................................ - 5 - 图表目录 图表1：中国进出口金额增速（%） ................................................................... - 3 - 图表2：进出口金额季调环比增速（%） ........................................................... - 3 - 图表3：发达国家经济景气度（%） ................................................................... - 3 - 图表4：出口金额与PMI新出口订单（%） ...................................................... - 3 - 图表5：劳动密集型和高新技术产品出口（%） ................................................ - 3 - 图表6：一般贸易与出口贸易增速（%） ........................................................... - 3 - 图表7：中国对发达国家的出口增速（%） ........................................................ - 4 - 图表8：中国对新兴国家地区的出口增速（%） ................................................ - 4 - 图表9：进口金额与制造业PMI指数（%） ...................................................... - 4 - 图表10：进口金额与PPI（%） ......................................................................... - 4 - 图表11：主要大宗商品进口量当月同比（%）................................................... - 4 - 图表12：主要大宗商品进口金额当月同比（%） ............................................... - 4 - 图表13：进出口增速及贸易差额（%） ............................................................. - 5 - 图表14：人民币汇率及美元指数走势（%） ...................................................... - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 经济数据点评 1. 出口大幅反弹 11月我国以美元计价出口同比较10月大幅提升5.5个百分点至12.3%，在10月出现小幅下滑后重拾升势。11月对主要出口国家和地区增速普遍较高，对印度（22.1%）、东盟（20.2%）、韩（14.5%）、美（15.2%）、香港（0.8%）增速上升明显，对欧（14.0%）、日（9.8%）出口维持高增速。一是美欧日等主要经济体景气度整体高涨，欧日制造业PMI继续上升；二是国内11月制造业PMI新出口订单指数较10月大幅提高0.7个百分点达到50.8。 图表1：中国进出口金额增速（%） 图表2：进出口金额季调环比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：发达国家经济景气度（%） 图表4：出口金额与PMI新出口订单（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：劳动密集型和高新技术产品出口（%） 图表6：一般贸易与出口贸易增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 -30-101030-30-10103014/1115/0515/1116/0516/1117/0517/11进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比-40-30-20-10010203040-40-30-20-1001020304015/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/11进口金额:季调:环比出口金额:季调:环比40455055606540455055606511/1112/1113/1114/1115/1116/1117/11美国：制造业PM I欧元区:制造业PM I日本:制造业PM I4648505254-40-200204015/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/11出口金额:当月同比PM I:新出口订单（右）-40-200204060-40-20020406015/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/11劳动密集型:当月同比高新技术：当月同比-30-20-100102030-30-20-10010203015/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/11一般贸易：当月同比加工贸易：当月同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 经济数据点评 2. 进口维持高速 11月我国以美元计价进口同比较10月小幅上升0.5个百分点至17.7%，连续11个月两位数高增长。同期国内制造业PMI小幅提高，需求扩张持续支撑进口较快增长。大宗商品进口增速持续微幅下降，价格上涨是带动金额高增长的主要因素，1-11月铁矿石和原油进口金额累计同比分别为36.4%和41.1%，进口数量累计同比分别为6%和12%。11月汽车进口增速与10月持平，机电产品和高新技术产品进口增速小幅回升。 图表7：中国对发达国家的出口增速（%） 图表8：中国对新兴国家地区的出口增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表9：进口金额与制造业PMI指数（%） 图表10：进口金额与PPI（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表11：主要大宗商品进口量当月同比（%） 图表12：主要大宗商品进口金额当月同比（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 -30-20-100102030-30-20-10010203015/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/11美国出口：当月同比欧盟出口：当月同比日本出口：当月同比-40-2002040-40-200204015/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/11香港出口：当月同比韩国出口：当月同比印度出口：当月同比东盟出口：当月同比4648505254-40-200