中泰证券持股过节

一、全球AI继续走强，A股科技启动偏慢但节前卖压已明显释放

• 全球AI周期阶段性多头信号确认，纳斯达克再创新高。
• A股科技板块弹性有限，受油价、地产、消费影响较大，与全球AI背离。
• 国内科技启动晚但弹性通常更高，成交降至低位，长期资金底部吸纳，“持股过节”建议不变。

二、美伊谈判出现积极变化，临时协议是当前更现实的路径

• 美伊双方在中期选举前缓和局势压力下，谈判信号转暖，可能回到8月框架。
• 临时开放霍尔木兹海峡更具可操作性，缓解油价通胀，保留伊朗权益。
• 海湾国家反对仍会放大协议反复，但分开处理两条海峡概率偏高。
• 后续观察重点包括美国解除封锁、霍尔木兹通行量恢复、胡塞袭击是否降温。

三、中美元首互动的增量在地缘协调，AI与科创继续提供主线支撑

• 中美元首互动核心增量可能来自中东协调及经贸交换，关税安排延长缓解短期不确定性。
• 若美伊形成临时协议，中国谈判地位提高，美方提供对价空间增加。
• 全球AI周期多头逻辑强化，模型迭代、科研应用、C端商业化构成验证线。
• 国内政策对地产仍以风险处置为主，节后若预期降温，资金回流科技制造条件更充分。

四、油价决定科技反弹成色，中期选举重塑AI长期估值

• 油价通过估值和选举定价影响科技板块，短期存在美伊局部安排或继续捆绑两条海峡两种路径。
• 油价影响选民体感，决定科技反弹成色及选举后政策组合评估。
• 中期选举两种情景：
  • 民主党控制众议院：制衡增强，财政扩张受限，AI产业扰动相对可控。
  • 民主党控制两院：监管与贸易风险进入长期估值，AI资本开支和中国出口链面临风险溢价。
• 11月后核心观察：两院控制与席位差、AI监管和贸易法案进展，以及中东二次冲突。

五、投资建议

• 节前维持科技进攻、能源安全对冲组合：
  • 进攻方向：科创50、国产半导体设备、存储，中证2000、微盘风格、部分有色资产。
  • 均衡与防御配置：化工、电力设备、油运等能源安全资产。
  • 主题方向：AI应用与端侧。
• 节后若科技、券商主导反弹，行情质量提升；地产、消费持续领涨则需下调指数高度和持续性判断。

六、风险提示

• 美伊临时协议未能达成，曼德海峡冲突升级，油价与美债收益率上行，中美元首互动成果低于预期，AI模型、收入及应用扩展放缓，国内科创资金承接减弱，市场博弈复杂性超预期等。