华创证券 华创批零社服汤秀洁饶临风团队 零售美护中报总结及下半年投资策略-线上精选12讲

这份研报是华创证券零售美护团队针对2026年半年报的策略分享，主要涉及化妆品、黄金珠宝、跨境电商三大板块。化妆品板块面临电商流量红利见顶和竞争格局优化，多数龙头收入增长但利润增速弱；黄金珠宝板块受金价走势影响，同店增速疲软需关注经营阿尔法；跨境电商板块业绩强于内需但受汇率、海运费压制，需剔除非经常性损益看真实盈利。

化妆品行业进入竞争格局优化阶段，电商流量红利见顶。2026年上半年多数龙头收入正增长但利润增速弱于收入，主要受国际大牌竞争、国货龙头内斗、平台鼓励投流致营销费用高企影响。目前估值大幅下跌至15-20倍，以阶段性反弹为主，需优中选优。未来需关注行业竞争格局优化的拐点以及龙头企业的业绩兑现能力。

报告中重点分析了化妆品、黄金珠宝、跨境电商三大板块。化妆品板块关注龙头企业的竞争格局和盈利修复；黄金珠宝板块关注品牌势能和渠道质量，等待金价企稳回升；跨境电商板块关注库存去化和宏观因素拐点，剔除汇兑、海运费等非经常性损益看真实盈利能力。

当前市场对化妆品板块判断为竞争加剧、营销费用高企，盈利修复缓慢；黄金珠宝板块依赖金价走势，同店增速疲软需看经营阿尔法；跨境电商板块受汇率、海运费波动影响大，利润稳定性不足。整体需关注各板块的周期性变化和龙头企业的基本面表现。

研报提示的主要风险包括：化妆品板块竞争加剧、营销费用高企导致盈利修复缓慢；黄金珠宝板块依赖金价走势，若金价持续震荡，业绩难有明显改善；跨境电商板块受汇率、海运费波动影响大，利润稳定性不足。投资者需关注各板块的周期性风险和龙头企业能否有效应对这些挑战。