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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报是华创证券社服组线上精选十二讲的内容之一，主要聚焦蜜雪集团的深度研究及投资分析。报告介绍了蜜雪集团作为国内最大的连锁饮品集团的发展情况，包括其品牌布局、核心竞争优势、各业务板块（蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤埠家）的发展现状，以及行业与公司的风险及后续关注点。报告还预告了后续将分享美护零售中期内容。
当前饮品行业的发展趋势如何？
当前饮品行业呈现茶咖融合的趋势，头部品牌竞争激烈。2024-2026年间，行业经历了价格战及补贴退潮的阶段，但集中度提升空间仍然较大。蜜雪集团作为行业龙头，受益于其供应链壁垒和成熟的加盟管理体系，具备较强的竞争优势。同时，Z世代女性消费者对鲜啤的需求增长，以及海外市场的调整与拓展，也为行业带来新的发展机遇。
研报重点分析了蜜雪集团的哪些方面？
研报重点分析了蜜雪集团的多个方面。首先，介绍了其品牌布局，包括蜜雪冰城、幸运咖和鲜啤埠家三个品牌，覆盖平价全时段饮品布局。其次，分析了蜜雪集团的核心竞争优势，如定位十元以下平价赛道、供应链优势、成熟的加盟管理体系等。此外，报告还详细分析了各业务板块的发展情况，如幸运咖的内部竞争问题、鲜啤埠家的增长潜力以及海外市场的调整策略。最后，报告还关注了行业与公司的风险及后续关注点。
蜜雪集团当前的市场表现如何？
蜜雪集团当前处于调整期。2026年上半年，受外卖补贴退坡、门店加密等因素影响，蜜雪冰城的营收增长2%，但净利润下降了14.7%。尽管如此，蜜雪集团仍具备供应链壁垒和旗下子品牌的新成长曲线，如鲜啤埠家在晚酒时段表现良好，受益于Z世代女性消费者及啤酒行业趋势。海外市场也在调整中，预计2027年将恢复增长。总体来看，蜜雪集团在行业中仍具备较强的竞争力，但短期面临一些挑战。
研报提示了哪些风险？
研报提示了蜜雪集团和饮品行业面临的一些风险。行业层面，茶咖融合趋势明显，头部品牌竞争激烈，2024-2026年经历了价格战及补贴退潮，集中度提升空间虽大但挑战重重。公司层面，2026年上半年受外卖补贴退坡、门店加密等因素影响，短期毛利率承压。此外，幸运咖因内部竞争和外卖补贴退坡，目前处于发展瓶颈期。海外市场也面临仿冒品牌冲击和拓店过快导致运营体系不成熟的问题。这些因素都需要投资者关注。