天鹅股份机构调研纪要

本报告主要介绍了山东天鹅棉业机械股份有限公司的机构调研情况。报告详细阐述了公司概况，包括其作为棉花产业全程机械化、智能化、信息化装备龙头的地位，以及其产品销往34个国家的国际化布局。业务表现部分分析了2025年国际业务收入的显著增长，主要得益于中亚采棉机需求增加，同时揭示了国内市场和国外市场的竞争格局。财务与风险部分则关注了公司订单、合同负债及按揭担保风险的管理策略。核心结论强调了公司在国内外市场的技术优势，但也指出了国内竞争加剧带来的毛利率压力，以及未来需关注的竞争和产业链拓展问题。

棉花机械行业正经历智能化、信息化的快速发展阶段。随着全球棉花产量的稳定增长和机械化水平的提升，对高效、智能的棉花收获机械的需求日益增加。特别是在中亚等新兴市场，采棉机需求旺盛，为行业带来增长机遇。同时，国内市场竞争加剧，促使企业通过技术创新提升产品竞争力。未来，行业整合将更加明显，技术领先、服务完善的企业将占据更大市场份额。产业链上下游的协同发展，以及智能化、轻量化技术的应用，将是行业未来发展的关键方向。

报告重点分析了天鹅股份的业务表现、财务状况及风险控制。业务表现方面，详细剖析了公司2025年国际业务收入的爆发式增长，以及国内市场采棉机的高占有率。财务方面，报告关注了公司订单与合同负债的变化，以及按揭担保风险的管理措施。风险控制方面，公司采取了“减增量、降存量”的策略，并强化贷后管理。此外，报告还分析了公司毛利率的变化，揭示了行业竞争加剧对公司盈利能力的影响。

当前棉花机械市场呈现国内外市场并重的格局。国际市场方面，中亚地区对采棉机的需求持续增长，为行业带来重要增长动力。国内市场方面，国产采棉机占比已超过70%，新疆地区棉花机采率超过90%，市场渗透率持续提升。然而，市场竞争也日趋激烈，新疆钵施然、江苏沃得、迪尔等企业已成为天鹅股份的主要竞争对手。行业集中度逐渐提高，技术和服务成为企业竞争的核心要素。未来，随着技术的不断进步和市场的进一步开放，行业将迎来更多机遇与挑战。

报告提示了天鹅股份面临的主要风险包括市场竞争加剧和按揭担保风险。市场竞争方面，国内采棉机行业竞争激烈，可能导致公司毛利率下降。按揭担保风险方面，公司按揭担保余额较大，虽然采取了“减增量、降存量”的策略，但仍需关注逾期业务带来的潜在损失。此外，国际市场政治经济环境的不确定性也可能对公司业务产生影响。公司需持续加强技术创新，提升产品竞争力，同时优化财务结构，降低潜在风险。