园林资产正式挂牌，主业维持高增

事件与拆分挂牌：公司审议通过正式公开挂牌转让园区园林100%股权，拟拆分为51%、30%、19%三部分在吉林长春产权交易中心挂牌，底价总额32,096.22万元。该拆分设计旨在吸引不同风险偏好的投资者，提高成交概率。交易已取得国资监管单位批复并完成评估备案，标志着剥离工作进入正式挂牌阶段。

出表后利润弹性：园区园林子公司2025年归母净利润亏损8,045.25万元，占上市公司净利润1,507.88万元的比例为533.55%。若园区园林出表，上市公司2025年归母净利润可由1,507.88万元升至约9,553.13万元，利润弹性显著。

主业增长与全国化布局：2026年上半年，公司矿泉水主业销量增速33%，营业收入增速32%，全年200万吨销量目标稳步推进。利润方面，2026年上半年归母净利润3873万元，同比增长65%；扣非归母净利润3475万元，同比增长249%。主业经营业绩持续优化，未来伴随产能投产，公司有望加速核心市场精耕及外围市场渗透，推进全国布局。

盈利预测与评级：考虑到包装水行业稳步增长趋势及公司全国化发展、特通渠道深耕策略，预计2026-2028年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25亿元（同比增长21%/21%/21%），净利润分别为0.36/0.47/0.58亿元（同比增长137%/30%/24%），EPS分别为0.05/0.07/0.08元，对应PE分别为165/127/103倍。维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险。