永兴股份20260923 导读

永兴股份上半年业绩亮眼，净利润约5.2亿，同比增长13%，预计全年利润可达10亿，展现出强劲的财务表现和增长潜力。公司承诺60%分红率，实际2025年分红率高达66%，彰显对股东回报的承诺。

公司业绩增长主要得益于供热业务的迅速发展，上半年供热量增长50%，全年增速有望延续。公司正积极扩展垃圾焚烧与供热项目，依托广州地区的地理优势，顺应绿色能源需求。

核心观点与关键数据：

1. 财务表现与分红政策： 上半年净利润5.2亿（同比增长13%），预计全年10亿；承诺60%分红率，实际2025年分红率66%（股息约5.1元/股）。
2. 供热业务： 上半年供热量增长50%，通过移动供热方式拓展用户，预计全年维持上半年增速；广州作为唯一大规模提供低成本绿色蒸汽的主体，正推进供热管网建设，预期明年底供热业务量将大幅增长。
3. 产能利用率与项目进展： 焚烧产能利用率接近九成，未来计划提升效率而非单纯增加利用率；上半年垃圾处理量略有增长，存量垃圾因前期项目影响有所下降；从化、增城等供热项目已进入试用阶段，预计明年部分项目将实现投运。
4. 绿电直供探索： 公司正持续关注研究，但暂无实质性进展。
5. 广州二期项目： 符合国股目录要求，但进展尚未明确，预计需要一定时间。
6. 毛利率与成本： 上半年毛利率下滑，主要原因是环保成本增加（环保标准提升）和室外项目量增加（毛利低于广州地区）。
7. 投资并购： 公司在国内和海外市场有项目储备库，将选择性推进优质项目。

研究结论： 永兴股份在财务稳健、高分红、供热业务增长及绿色能源战略规划方面展现出积极布局和执行力。公司未来将控制资本开支，考虑提升分红比例，同时关注广州二期项目进展及潜在的投资并购机会，具有红利与成长双重优势。