天风新材料-π 点多支持 天岳先进 全球碳化硅衬底龙头 业绩拐点已至

业绩拐点已现

• 盈利能力逐季提升，2026Q1净利率达19%，Q2再提升6个百分点，持续降本增效；上半年1.2亿汇兑损失加回后，Q2净利率站上10%。
• 价格企稳，6寸约1600-1800元/片，8寸约5000元/片；下游器件厂率先涨价，有一定提价预期；8寸出货占比提升约50%，结构性抬毛利。

格局清晰、全球龙一

• 公司全球市占率约30%，份额持续扩张。
• 自研长晶炉+独有工艺，降低成本、提升良率。
• 全行业"见订单扩产"，衬底扩产幅度远小于下游器件扩产幅度，2026-2027年产能紧平衡。

需求：三波浪潮接力

• 车载：2026H2明确向上拐点。2024Q4价格下探后中低价位车型启动导入，按18-24个月验证周期，26Q3起放量供货；渗透率19%，提升空间广阔。
• 数据中心：上半年非主电源已批量上量，26Q3起Rubin平台带动主电源放量，2027年有望贡献显著增量。
• 远期：12寸已批量送样VR眼镜和先进封装，有望2028-2029年释放。

以销定产、新增产能陆续释放

• 2025年近70万片，产销率90%，预计2026年增量不低于30万片。
• 临港规划100万片，济南二厂体量达临港2倍，马来西亚厂主攻海外；资本开支高峰已过，扩产不拖累盈利。
• 以销定产，下游客户长单锁量。

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