沪电股份机构调研纪要

沪士电子股份有限公司2026年上半年经营业绩表现亮眼，受益于高速交换机、AI服务器等应用领域的结构性需求及产品结构优化，营业收入约136.89亿元，同比增长61.17%；净利润约29.23亿元，同比增长73.72%。公司泰国子公司已实现单季扭亏为盈，上半年汇兑损失约2.76亿元。数据通讯市场方面，2026年上半年公司数据通讯应用领域PCB营业收入约113.30亿元，同比增长73.46%，毛利率同比增加4.60个百分点。细分领域包括高速网络交换机（71.39亿元）、AI服务器和HPC（18.28亿元）、通用服务器（20.46亿元）及无线通讯网络（3.18亿元）。公司持续深耕底层技术攻关，重点围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究，并与生态伙伴协同预研下一代平台技术。算力产品方面，224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，448Gbps产品预研已启动；高速网络交换机方面，1.6T交换机产品已批量出货，3.2T交换机配套产品预研推进中。面对行业产能扩张带来的同质化竞争，公司坚持差异化产品竞争战略，聚焦高附加值核心PCB产品，通过技术创新、品质口碑及国内外产能协同，与头部客户构建深度价值共同体，以提升竞争力并实现可持续高质量发展。公司在泰国生产基地已迈入规模化运营期，同时通过技改提升现有产能效率，并规划新建项目分阶段扩容，以精准响应全球客户对高阶硬件的需求。公司构建多维一体、梯次有序的国内外产能矩阵，有效化解地缘政治风险。在供应链保障方面，公司深化与供应链伙伴协同创新，提前介入终端客户研发，落实关键物料战略安全库存，推进多元化与本地化认证，筑牢供应链安全屏障。

数据通讯市场方面，2026年上半年公司数据通讯应用领域PCB营业收入约113.30亿元，同比增长73.46%，毛利率同比增加4.60个百分点。细分领域包括高速网络交换机（71.39亿元）、AI服务器和HPC（18.28亿元）、通用服务器（20.46亿元）及无线通讯网络（3.18亿元）。公司持续深耕底层技术攻关，重点围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究，并与生态伙伴协同预研下一代平台技术。算力产品方面，224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，448Gbps产品预研已启动；高速网络交换机方面，1.6T交换机产品已批量出货，3.2T交换机配套产品预研推进中。面对行业产能扩张带来的同质化竞争，公司坚持差异化产品竞争战略，聚焦高附加值核心PCB产品，通过技术创新、品质口碑及国内外产能协同，与头部客户构建深度价值共同体，以提升竞争力并实现可持续高质量发展。公司在泰国生产基地已迈入规模化运营期，同时通过技改提升现有产能效率，并规划新建项目分阶段扩容，以精准响应全球客户对高阶硬件的需求。公司构建多维一体、梯次有序的国内外产能矩阵，有效化解地缘政治风险。在供应链保障方面，公司深化与供应链伙伴协同创新，提前介入终端客户研发，落实关键物料战略安全库存，推进多元化与本地化认证，筑牢供应链安全屏障。

报告重点分析了公司2026年上半年的经营业绩，特别是数据通讯应用领域PCB业务的增长情况。2026年上半年公司数据通讯应用领域PCB营业收入约113.30亿元，同比增长73.46%，毛利率同比增加4.60个百分点。细分领域包括高速网络交换机（71.39亿元）、AI服务器和HPC（18.28亿元）、通用服务器（20.46亿元）及无线通讯网络（3.18亿元）。公司持续深耕底层技术攻关，重点围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究，并与生态伙伴协同预研下一代平台技术。算力产品方面，224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，448Gbps产品预研已启动；高速网络交换机方面，1.6T交换机产品已批量出货，3.2T交换机配套产品预研推进中。面对行业产能扩张带来的同质化竞争，公司坚持差异化产品竞争战略，聚焦高附加值核心PCB产品，通过技术创新、品质口碑及国内外产能协同，与头部客户构建深度价值共同体，以提升竞争力并实现可持续高质量发展。公司在泰国生产基地已迈入规模化运营期，同时通过技改提升现有产能效率，并规划新建项目分阶段扩容，以精准响应全球客户对高阶硬件的需求。公司构建多维一体、梯次有序的国内外产能矩阵，有效化解地缘政治风险。在供应链保障方面，公司深化与供应链伙伴协同创新，提前介入终端客户研发，落实关键物料战略安全库存，推进多元化与本地化认证，筑牢供应链安全屏障。

当前市场现状表现为数据通讯行业高速增长，公司2026年上半年数据通讯应用领域PCB营业收入约113.30亿元，同比增长73.46%，毛利率同比增加4.60个百分点。细分领域包括高速网络交换机（71.39亿元）、AI服务器和HPC（18.28亿元）、通用服务器（20.46亿元）及无线通讯网络（3.18亿元）。公司持续深耕底层技术攻关，重点围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究，并与生态伙伴协同预研下一代平台技术。算力产品方面，224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，448Gbps产品预研已启动；高速网络交换机方面，1.6T交换机产品已批量出货，3.2T交换机配套产品预研推进中。面对行业产能扩张带来的同质化竞争，公司坚持差异化产品竞争战略，聚焦高附加值核心PCB产品，通过技术创新、品质口碑及国内外产能协同，与头部客户构建深度价值共同体，以提升竞争力并实现可持续高质量发展。公司在泰国生产基地已迈入规模化运营期，同时通过技改提升现有产能效率，并规划新建项目分阶段扩容，以精准响应全球客户对高阶硬件的需求。公司构建多维一体、梯次有序的国内外产能矩阵，有效化解地缘政治风险。在供应链保障方面，公司深化与供应链伙伴协同创新，提前介入终端客户研发，落实关键物料战略安全库存，推进多元化与本地化认证，筑牢供应链安全屏障。

报告提示公司在泰国生产基地已迈入规模化运营期，但需关注地缘政治风险对供应链稳定性的影响。同时，行业产能扩张带来的同质化竞争对公司差异化产品竞争战略构成挑战，需持续通过技术创新、品质口碑及国内外产能协同，与头部客户构建深度价值共同体，以提升竞争力并实现可持续高质量发展。此外，公司在供应链保障方面需深化与供应链伙伴协同创新，提前介入终端客户研发，落实关键物料战略安全库存，推进多元化与本地化认证，筑牢供应链安全屏障。这些措施有助于化解潜在风险，但需持续关注市场变化和行业动态，以应对可能出现的挑战。