川财研究每日晨报：逢低均衡配置绩优蓝筹和成长

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 逢低均衡配置绩优蓝筹和成长 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2017/12/10 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20171210 宏观策略 ❖ 宏观：利率走平态势更加明朗 高频实体经济数据：库存压制工业品涨价。上游方面，本周油价出现小幅度调整，随着OPEC会议减产协议的最终落地，近期市场最大影响因素已经消除，目前市场走势也符合我们对于近期油价已高的基本判断，短期内进一步上行的概率不大。煤炭方面，环保部近日向京津冀及周边地区城市下发关于请做好散煤综合治理特急文件，明确了华北地区未完成“双替代”的项目及地区可以采用燃煤方式取暖，煤炭需求得到释放。同时，本周发改委也出台了煤炭最低、最高库存制度指导文件，各大发电集团存在一定的补库存需求，成为短期提振煤炭价格的一个重要因素。中游方面，钢铁产品价格出现一定调整，本周钢材库存数据出炉，库存下降幅度收窄，预计12月中后期可能出现钢铁库存回升，对价格形成一定压力。同时，基本金属本周也仍受到库存情况的压制而持续走弱，预计距下一轮涨价的开启仍有一段距离。下游方面，地产方面，近期监管部门清查消费贷可能对地产市场形成新的压力，销售向下的趋势不会改变。价格方面，冬储临近导致近期猪肉蛋类等食品价格出现一定程度涨价，但未超出季节性范畴，再考虑到去年的基数效应问题，预计年内通胀压力不大。 流动性及固定收益：债市“熊平”态势更加明朗。上周央行公开市场继续净回笼，整体而言“削峰填谷”的基本思路未发生改变，流动性层面短时间内仍将维持紧平衡。海外方面，美联储12月大概率加息，但考虑到此次加息市场预期已经较为充分，预计对市场的冲击有限。从利率情况看，本周长端利率继续维持平稳，表明此前我们对于债市短期内调整到位、新平衡在形成的观点得到兑现。另一方面，短端国债利率则上行较快，债市“熊平”的发展态势更趋明朗。此外，较为值得关注的是，本周银监会发布《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，出台政策主要针对中小行同业负债依赖进行打击。总而言之，长期看，债券市场仍将面临压力。 ❖ 策略：逢低均衡配置绩优蓝筹和成长 短期市场风险偏好上升仍受限，流动性紧平衡和企业盈利维持的预期延续。市场短期调整风险有一定释放，但未完全消除，还有反复，结构性行情延续，业绩仍是主线。12月8日中央经济工作会议强调金融去杠杆和环保、12月份美联储可能加息等海外风险事件扰动等因素使得短期市场风险偏好回升受限；央行仅维持流动性紧平衡、国债长短端收益率持续倒挂也使得流动性偏紧预期延续；大盘短期可能冲高回落，逢低均衡配置低估值蓝筹和绩优成长。 逢低均衡布局绩优蓝筹和成长。（1）短期调整后已经释放部分风险和接近支撑，可以逢低部分均衡布局低估值板块，绩优是主线。（2）全面的风格转换仍难以持续；低估值蓝筹仍是存量资金配置的首选，主要是几个方面：一是大金融中 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/17 的保险和银行等，业绩改善的确定性和持续性较高，尤其是保险，年底面临较强的估值切换逻辑，此外国债收益率的上行对保险的资产配置有利。二是交运、地产、家电等低估值的补涨蓝筹板块，其中交运中的海运面临BDI持续回升、进出口复苏的刺激；地产中的龙头个股受益于集中度提升、销售同比增速持续大幅上升；而家电、食品、商贸等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高，估值和业绩的匹配性上未有明显泡沫，短期调整后仍有配置价值。三是盈利确定性改善的周期板块，钢铁、煤炭等周期板块在三四季度调整时毛利仍维持，不过短期涨幅较大，面临年底需求季节性放缓的压力，对周期板块的配置仍需逢低在调整后估值较低时介入。（3）短期成长板块的风险偏好可能上升，当前机构资金对部分绩优成长板块有所关注，比如传媒中的游戏和影视等子板块，明年业绩改善的确定性较高，值得关注；此外大数据、5G、人工智能和芯片等政策支持的领域中的低估值龙头个股也值得关注。（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注。 行业热点 ❖ 休闲服务：板块持续震荡，关注龙头个股 本周休闲服务板块持续震荡调整，其中景区和酒店板块跌幅相对较大。个股方面，西藏旅游受益于西藏纳铭的增持举牌，涨幅位于板块第一；曲江文旅受益于实际控制人将变更为国务院国资委受到市场关注；峨眉山A受益于西成高铁开通后客流量快速增长的预期，周五大涨。进入四季度淡季，板块预计将持续震荡调整，建议关注受淡季影响较小、受益于冬季旅游项目的公司，相关标的为长白山（603099）、宋城演艺（300144）。 中长期看，建议关注消费升级和行业基本面向好下细分板块的龙头个股，其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧线增长复苏的出境游板块，相关标的：中国国旅（601888）、首旅酒店（600259）、凯撒旅游（000796）。 ❖ 银行业：银监会发布商业银行流动性风险管理办法 板块下跌的主要原因是由于下周美联储加息存在不确定性，中国央行公开市场操作保持谨慎，部分资金指标上行。银监会发布商业银行流动性风险管理办法（修订意见稿），办法新引入三个量化指标，进一步完善流动性风险监测体系，细化了流动性风险管理相关要求。其中新增的优质流动性资产充足率和流动性匹配率达标期设置为2018年底和2019年底，净稳定资金比例已经具有较长监测历史，故达标期设置为2018年3月。预计新的监管办法短期不会对银行业产生明显影响，长期来看有利于降低银行流动性风险，利好银行板块。 热点新闻 统计局：11月份居民消费价格同比上涨1.7% 2017年11月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/17 期上涨1.5%。11月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市和农村均持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.1%。 多方保供天然气 中石油中海油联手推进南气北运 针对近期天然气供不应求的局面，多部委出台一揽子政策保障天然气供应。12月7日，商务部新闻发言人高峰在新闻发布会上称，高度重视天然气供应保障，支持企业多元化进口海外天然气资源。环保部近日也向京津冀地区下发特急文件，表示煤改气未完工的地方可继续燃煤取暖。 同时，中海油输气管线与中石油京津冀地区管网在天津实现首次对接，京津冀地区每天新增500万立方米天然气供应。中海油能源经济研究院首席能源研究员陈卫东表示，各部委和“两桶油”为保供采取的行动，短期将缓解北方地区的供应压力，今年后续的天然气供应会有保障。 腾讯或入股永辉超市引震动 马云与马化腾将正面交锋“新零售” 12月8日上午，有报道称，腾讯重金入股永辉超市旗下生鲜超市“超级物种”，目前已达成交易，消息预计在两周内宣布，投资金额和股份占比都暂时未知。 对此，永辉表示，目前双方就入股一事还仅仅处于商业合作商谈阶段，与超级物种的扩张并没有必然联系，也并未达成报道中所描述的情形。腾讯则表示，以对方公告为准。 中金公司预计，腾讯本次并非在上市公司层面入股，而是可能入股永辉的子公司“永辉云创”。永辉云创是永辉践行线上线下融合发展新模式的重要举措，也是永辉超市新业务的孵化培育与创新能力的重要载体，超级物种是“永辉云创”旗下的主要新业态。 川财报告 【川财研究】宏观周报：利率走平态势更加明朗(20171210) 【川财研究】策略周报：逢低均衡配置绩优蓝筹和成长（20171210） 【川财研究】宏观动态点评：稳中求进工作总基调的信号(20171209) 【川财研究】宏观动态点评：美国制造业就业的持续增加是亮点__美国11月份非农就业数据点评(20171209) 【川财研究】休闲服务行业周报：板块持续震荡，关注龙头个股（20171210）【川财研究】建筑建材周报：水泥暴涨遭遇下游抵制（20171209） 【川财研究】有色行业周报：本周黄金走弱，关注锂电相关小金属(20171208） 【川财研究】汽车行业周报：乙醇汽油时代到来（20171210） 【川财研究】钢铁行业深度报告：从商品期限结构看周期行业的预期变化（20171210） 【川财研究】房地产行业周报：多家银行向住房租赁市场提供资金支持（20171210） 【川财研究】公用事业行业周报：多地出台淘汰火电落后产能政策（20171210） 【川财研究】轻工制造行业周报：国废价格止跌 关注造纸板块反弹行情 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/17 （20171210） 【川财研究】电新行业周报：预计18年风电装机改善，关注行业龙头(20171210) 【川财研究】机械设备行业周报：欧佩克延长减产协议，原油定价权之争陷持久战（20171210） 【川财研究】电子行业周报：持续看好半导体板块投资机会（20171210） 【川财研究】交运行业周报：全球最大自动化码头近日开港(20171210) 【川财研究】家电行业周报：10月份龙头企业销量占比提升（20171210） 【川财研究】银行业周报：银监会发布商业银行流动性风险管理办法（20171210） 【川财研究】煤炭行业周报：煤炭库存制度指导文件出炉（20171210） 【川财研究】钢铁行业周报：钢材库存降幅收窄，符合前期判断（20171210） 【川财研究】每日复盘：大消费板块反弹，沪指缩量上涨(20171208) 【川财研究】食品饮料行业月报：白酒、乳制品下调幅度较大（20171208） 风险提示：宏观经济不达预期，政策执行不达预期。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/17 宏观策略 海外宏观 美国制造业就业的持续增加是亮点 事件 12月8日美国劳工部公布了11月非农就业数据：新增非农就业人数初值为增加22.8万人，远超市场预期增加19.5万人；9月数据从增加1.8万进一步上修为增加3.8万人，10月从增加26.1万下修为增加24.4万，前两月合计上修0.3万人；U3失业率4.1%，与前值持平，依然处于17年来的新低；U6不充分就业率8.0%，前值7.9%；劳动参与率62.7%，与前值持平。平均时薪同比上涨2.5%，前值2.43%；平均周工时34.5小时，前值34.4小时。 点评 美国制造业就业持续增加表明制造业投资开始上升。美国11月非农就业数据初值远超市场预期，受到飓风影响的9月数据再次得到上修，这说明美国劳动力市场整体形势依然强劲。不过，就业人口比率与U3失业率的背离表明美国就业市场还是存在闲置劳动力，2017年前11个月平均每月新增就业17.4万人，相比2016年每月新增18.7万人也存在比较明显的差距，因此劳动力市场仍然存在进一步改善的空间，并且将在短期对工资的上涨继续构成一定程度的压制，从11月数据来看，平均时薪环比仅仅略有反弹。在这种情况下，市场对工资过快上涨推动通胀上升的担心短期不太可能出现。但美国11月非农就业数据的一大亮点是制造业就业数据的持续增加。11月制造业新增就业3.1万人，其中耐用品制造业新增就业2