长江地产固收 转寻新机新政重构行业规则地产行业机会如何

8月以来转债市场呈现冲高回落、震荡缩量修复态势，全市场估值处于近三年低位，高评级大盘券资金集中，避险特征明显，赚钱效应转弱。历史复盘显示破位后中期大概率震荡修复，建议关注中高价有业绩支撑券、高评级券，地产转债需特别关注房企现金流改善及弱资质房企信用风险。

新政重构行业规则，房企新增项目IRR大幅下降，周转周期延长，行业规模短期下行。中长期看，优质国央企凭借融资、产品力优势或逆势提升市占率。当前地产股具备低估值、筹码干净等特征，金九数据较好，政策窗口期弹性较大。建议关注有核心土储、产品力强的国央企开发商，商业及二手经济龙头（如贝壳），地产转债需关注减值去化及销售表现。

报告建议关注中高价有业绩支撑的转债、高评级券，地产转债需关注房企现金流改善及弱资质房企信用风险。地产股方面，建议关注核心土储、产品力强的国央企开发商，商业及二手经济龙头（如贝壳），地产转债需关注减值去化及销售表现。

转债市场估值高企约束普涨行情，低价转债下修预期透支明显，胜率赔率一般。当前转债呈震荡缩量修复态势，全市场估值处于近三年低位，高评级大盘券资金集中，资金避险特征明显，赚钱效应转弱。

转债市场需关注估值高企约束普涨行情，低价转债下修预期透支明显。地产新政落地细则存在分歧，土地分期、保函置换等政策尚未明确，或影响房企现金流及投资意愿。部分弱资质房企信用风险仍存，对地产转债及相关投资标的构成潜在风险。