2017年11月基金市场绩效分析：股债两市震荡调整 钢铁行业基金业绩领先

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  基础市场分析  股票市场概况：2017年11月，沪深两市代表指数上证综指和深证成指分别为-2.24%和-3.73%；创业板未改颓势，创业板综指下行6.81%，表现不及主板。  债券市场概况：11月，国债五年期和十年期券种到期收益率略有下行，短期限券种到期收益率上移；信用债滞后进入调整，AA级券种到期收益率涨幅相对较大。受股债两市弱势影响，转债指数本期下行4.11个百分点。  全球金融市场：11月海外权益市场涨跌不一，成熟市场大多收益良好，新兴市场遭遇调整。11月恒生指数成功突破三万点，虽其后市场恐高情绪带来波动幅度加大，本期恒指仍录得3.30%的涨幅，列样本内股票指数首位。阿根廷股市月中大幅下行，表现不及前期，阿根廷MERV本期收益率为-3.69%，为样本内表现最差股票资产。  基金绩效分析  基金概况：11月A股市场先扬后抑整体下行，主要指数月度收益率均未录得正值；债市颓势未改，市场情绪谨慎；新兴市场遭遇调整，港股及美股主要指数再创新高，油价延续升势。本期权益类基金表现欠佳，投资于国内权益市场的主动投资股票基金、指数型股票基金和主动投资混合基金平均收益均未能成功翻红，主动投资股票基金跌幅相对较大；主动投资债券基金较前期表现下滑，受债市连续下跌影响平均收益未能录得正值；投资于海外市场的QDII产品为本期唯一业绩翻红的基金类型。从具体收益率来看，主动投资股票基金、指数型股票基金和主动投资混合基金平均净值收益率分别为-3.00%、-2.04%和-1.39%；主动投资债券基金净值平均小幅下跌0.33%； QDII基金平均净值收益率为0.65%。 上海证券基金评价研究中心 高云鹏 执业证书编号：S0870112010002 邮箱：gaoyunpeng@shzq.com 电话：（021）53686112 谢忆 执业证书编号： S0870117070013 邮箱：xieyi@shzq.com 电话：（021）53686103 股债两市震荡调整 钢铁行业基金业绩领先 ----2017年11月基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金月报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2017年11月，国内经济保持平稳增长，资管新规出台或重塑行业格局，央行维持公开市场操作节奏，资金面紧平衡。沪深两市先扬后抑，月末遭遇较大幅度调整，市场恐慌情绪蔓延至龙头股，沪深两市代表指数上证综指和深证成指11月分别为-2.24%和-3.73%；创业板未改颓势，创业板综指下行6.81%，表现不及主板。 表1、股票市场代表性指数最近一年月度涨跌幅 2017/11/30 2016-12 2017-1 2017-2 2017-3 2017-4 2017-5 2017-6 2017-7 2017-8 2017-9 2017-10 2017-11 上证综指 -4.50% 1.79% 2.61% -0.59% -2.11% -1.19% 2.41% 2.52% 2.68% -0.35% 1.33% -2.24% 深成指 -7.58% -1.23% 3.38% 0.36% -1.86% -3.61% 6.74% -0.23% 2.97% 2.50% 2.53% -3.73% 沪深300 -6.44% 2.35% 1.91% 0.09% -0.47% 1.54% 4.98% 1.94% 2.25% 0.38% 4.44% -0.02% 创业板 -8.77% -4.35% 3.32% -1.35% -4.75% -5.51% 2.44% -4.19% 5.88% 2.56% -1.79% -6.81% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2017年11月30日（下同） 具体来看，11月市场仍维持前期的结构性行情，资金抱团明显，大盘蓝筹风格表现更优，代表大盘股的指数中证100以1.45%的收益率水平超出代表中小盘股的指数中证500（-4.52%），低估值、大市值板块表现优于高市盈率、小盘指数。从估值的角度来看，仅低估值个股11月实现正的收益率，低市盈率指数上涨1.80%，收益表现较前期略有下滑，中市盈率指数和高市盈率指数收益未能录得正值，分别下跌6.28%和4.64%。从市值的角度来看，大盘指数收益领先，本期小幅上扬0.36%，中盘指数和小盘指数收益率分别为-3.99%和-5.22%。板块方面，11月仅6个行业收益水平录得正值，占比约两成，行业ROE持续改善带来市场对于钢铁行业的再度追捧，本期钢铁行业逆市上扬，月度收益率录得9.69%；大金融板块防御价值再起，银行及非银金融本期分别上行2.56%和2.19%。 基金月报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 2、债券市场概况 11月，国内经济基本面维持平稳增长，资管新规出台一定程度影响债市，市场情绪仍较为谨慎，债市连续下行。国债五年期和十年期券种到期收益率略有下行，短期限券种到期收益率上移；信用债滞后进入调整，AA级券种到期收益率涨幅相对较大。受股债两市弱势影响，转债指0.36 -3.99 -5.22 -4.64 -6.28 1.80 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00大盘指数中盘指数小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数9.69 2.56 2.19 0.45 0.15 0.02 -2.41 -2.85 -3.28 -3.31 -3.43 -3.82 -4.18 -4.22 -4.59 -4.77 -5.17 -5.39 -5.44 -5.55 -5.79 -6.06 -6.10 -6.46 -6.69 -7.72 -8.17 -9.08 -15-10-5051015 基金月报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 数本期下行4.11个百分点。 利率债收益率曲线平坦化趋势更甚，五年期和十年期品种到期收益率较前期略有下行，中债国债到期收益率五年期及十年期分别下跌3.82BP和0.16BP至3.84%和3.89%；中债国债到期收益率一年期全月上行7.21BP至3.64%，利率债整体走势较前期更为稳定。2016年年末至今，债市维持弱势，并经历大幅调整，各期限券种月末到期收益率均高于2013年以来平均水平，且幅度逐步扩大，一年、五年和十年期券种分别位于均值以上66.90BP、48.01BP和33.92BP水平。 图3、中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2017.11.30&2017.10.31（下同） 信用债近期跟随调整，表现欠佳，各评级各期限券种收益率水平均不同程度上行，AA级长期限券种到期收益率变化幅度较大。AAA级券种长期限到期收益率上行幅度最大，为44.97BP，收益率水平为5.39%，一年期和五年期到期收益率分别上行41.05BP和42.70BP至5.13%和5.37%，收益率平坦化趋势较前期略有转好；AA评级中债企业债各期限走势与高评级券种走势相反，一年期到期收益率上行幅度最大，11月上涨53.05个BP至5.60%，五年期和十年期到期收益率分别上行46.70BP和43.97BP，月末收益率水平分别为5.84%和6.02%，较前期表现大幅下滑，收益率平坦化趋势加剧。除AA级十年期券种到期收益率水平低于自2013年以来平均水平外，其余券种均高于自2013年以来平均水平。 基金月报 5 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 上月信用债跟随调整，利率债表现企稳，AAA企业债与AA企业债各期限券种信用利差均大幅扩大，中期限券种信用利差上移幅度最大。当前AAA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在148.83BP、152.26BP和150.39BP水平，相比上期末分别扩大33.84BP、46.52BP和45.13BP。AA级企业债与国债信用利差扩大幅度相对较高，月末一年期、五年期和十年期利差分别处于195.83BP、199.26BP和213.39BP水平，较10月末分别上移45.84BP、50.52BP和44.13BP。除AA级五年期和十年期券种外，其余均高于2013年以来信用利差平均水平。 图5、2013年以来AAA级企业债信用利差变化情况 2013年以来AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2013.1.1--2017.11.30 3、全球金融市场 2017年11月，全球经济保持稳增长，英央行10年来首次加息，成为0501001502002502013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-101年5年10年01002003004002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-101年5年10年 基金月报 6 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 美联储及欧洲央行之后第三个退出宽松政策的主要央行；特朗普税改计划逐渐明朗，市场预期乐观，带动美股上行。 海外权益市场11月涨跌不一，成熟市场大多收益良好，新兴市场遭遇调整。今年以来，在全球经济基本面向好、外围市场走强及南下资金大举涌入等多重利好因素影响下，港股走牛，11月恒生指数成功突破三万点，虽其后市场恐高情绪带来波动幅度加大，本期恒指仍录得3.30%的涨幅，列样本内股票指数收益首位。 此外，自9月以来表现强势的日本股市月初连续跳涨，主要指数日经225在9日登上23000点后掉头下行，其后市场进入大幅波动，中旬日本央行开始买入ETF，重振市场情绪，日经225本期涨幅录得3.24%；美国经济数据稳健、税改推动预期乐观等多重因素交织下，主要指数再创新高，纳斯达克指数、道琼斯工业指数及标普500本期分别上行8.96%、3.83%和2.81%。 阿根廷股市月中大幅下行，表现不及前期，阿根廷MERV本期收益率为-3.69%，为样本内表现最差股票资产。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 商品方面，铁矿石略有复苏，原油市场表现延续。在经历了两个月的“跌跌不休”后，铁矿石在11月迎来反弹，本期收益率录得21.50%，3.30 3.24 2.81 1.63 1.03 0.83 0.50 0.26 -0.19 -0.89 -1.33 -1.39 -1.55 -1.86 -2.22 -2.37 -2.40 -2.97 -3.15 -3.15 -3.58 -3.69 -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00 基金月报 7 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 暴涨暴跌现象严重；油价仍延续前期较优表现，NYMEX原油及IPE布油本期涨幅分别录得5.09%和2.42%；农产品表现较前期略有复苏，CBOT小