东吴批零社服朝八最深度古茗品牌创新提质增效万店连锁高效扩张20260922 原文

核心观点与关键数据

1. 业绩表现

   • 2026年8月中期报告显示，上半年实现30%收入增长及40%营销利润增长，超预期。
   • 全年开店1318家，关闭521家，门店总数达1100.4万，单店日均及GMV同比上升。毛利同比大幅增长，主要因去年基数较低。

2. 开店能力

   • 公司被视为连锁业态中持续开店能力强的企业，目标门店规模达3-4万家。
   • 预计2026年开店速度仍保持2000家/年，行业领先且健康。

3. 近期政策调整

   • 加盟政策调整旨在筛选加盟商，通过调整收费节奏维持稳定合作。
   • 高线城市开店进展：南京新店首日销量16万，虽租金高但验证高线城市布局可行性。

4. 财务与产品进展

   • 7-8月同店销售额微正，9-12月基数较平。8月增长主要因新品（如少年团、邱品）表现及基数效应。
   • 单店加盟回收期和利润行业领先。
   • 咖啡占比约20%，烘焙门店近1万家，但新增门店烘焙占比小，对利润贡献尚不显著。

5. 补税与分红

   • 不否认政策落地可能补税，但分红存在滞后效应，短期影响可控。

研究结论

• 推荐逻辑：公司具备行业领先的开店能力，茶饮龙头维持单店盈利能力（阿尔法效应）。预计2026年核心利润35-36亿，维持买入评级。
• 风险提示：补税政策落地可能影响短期利润，但滞后性降低影响程度。