专题报告：硅铁价格波动，关注兰炭价格对成本影响

核心观点

兰炭是硅铁冶炼的核心还原剂，其价格波动对硅铁成本具有直接、快速的传导效应。吨硅铁耗兰炭约1.1-1.2吨，兰炭价格每上涨100元/吨，硅铁成本抬升约110-120元/吨。

市场分析

• 价格端：兰炭价格自8月下旬受煤矿安检收紧、块煤竞拍价格大幅跳涨影响多轮提涨，神木兰炭小料价格由8月21日的870元/吨一度冲高至9月9日的1300元/吨。近期兰炭价格高位回调，9月18日回落至1050元/吨左右，较高点下跌250元/吨左右，多轮提涨的涨幅回吐过半。
• 供给端：兰炭日均产量由7月24日的14.14万吨持续回升至9月18日的16.54万吨，产能利用率由37.80%升至44.20%，均处年内高位，供给弹性正在释放。
• 库存端：兰炭企业库存自7月24日高点36.31万吨持续去化至9月11日的22.95万吨，但9月18日回升至27.96万吨，单周增加5.01万吨，去库趋势被打断。
• 需求端：电石是兰炭下游第一大需求，占比约45-50%，但受地产链拖累，PVC下游需求持续低迷，电石法PVC开工率处于近年同期偏低水平。铁合金为第二大下游，占比约20-25%，9月钢招集中采购期，但硅铁主产区多数企业仍处亏损，对兰炭的补库需求以刚需为主。

研究结论

• 兰炭库存转累，硅铁成本支撑边际弱化。
• 短期兰炭价格或维持弱势震荡，下方受块煤成本与低原料库存支撑，上方受产量高位与成品累库压制。
• 对应硅铁，成本支撑弱化叠加供需结构偏宽松，关注兰炭累库的持续性、块煤竞拍价格能否企稳，以及9-10月钢厂招标的实际放量情况。

策略

短期以区间震荡偏弱思路对待，关注兰炭累库的持续性及块煤竞拍价格能否企稳。

风险

铁合金产业政策、陕西煤矿安检再度收紧、块煤价格重新上涨、兰炭企业因亏损主动限产、钢铁产业政策等。