兴证能源化工龙头系列汇报之中海油服海油工程

一、核心要点

1. 本次会议聚焦中海油服与海油工程，涵盖油服行业资本开支、两家公司基本面及未来展望。
2. 油服产业链分为勘探（20%）、开发（60%）、生产（20%），中海油服主营勘探开发环节的油田技术服务（收入占比60%-70%）与钻井平台租赁（20%），海油工程为开发环节海上生产平台EPC建造商，二者业务属性不同。
3. 全球油气资本开支年初因油价悲观预期偏保守，后受美伊冲突影响油价破百，油公司一季度起逐步上修资本开支指引，预计后续维持高位且或小幅上修，海上油气资本开支具结构性机会，因资源禀赋优、全生命周期成本降至40-50美金。
4. 中海油服：上半年业绩超预期，剔除汇兑影响预计全年业绩可达50亿，实际预计40-42亿；钻井平台业务国内稳定，海外半潜式平台日费弹性足，高日费合同逐步兑现；油田技术服务收入海外增20%，上半年因中东战争短期利润亏损，三季度或改善，管理层换帅后或侧重海外市场份额提升。
5. 海油工程：在手订单超700亿创历史新高，今年上半年新签订单同比增70%-80%；国内订单稳定每年180-200亿，海外有望拿南美FPSO（如巴西P88订单）、卡塔尔等大额订单，年海外订单或达200亿；2026年为工作量阶段性低点，2027年迎高峰，珠海场地扩建后产能有望提升，上半年业绩实际表现或超披露值。

二、风险与关注

1. 油服板块需关注油价波动、地缘冲突对资本开支的影响，以及国内关联交易带来的业绩弹性不足问题。
2. 中海油服需跟踪海外业务尤其是中东、挪威、巴西的订单与利润修复情况，以及汇兑损失的全年影响。
3. 海油工程需关注巴西P88等海外订单的中标情况，以及本土化率要求的落地执行，还有产能扩建进度。