兴证能源化工龙头系列汇报之粘胶短纤专题会议纪要

粘胶短纤（人棉）兼具棉的透气性和再生纤维的顺滑亲肤特性，是纺织核心原材料。上游为浆粕和化工原料，中下游分别对应人棉纱和无纺布生产，终端应用于服装家纺及无纺布领域。国内表观消费增速约4.4%，年需求量近410万吨，传统纺服需求稳健，无纺布领域占比从2021年14%升至2025年20%，预计未来仍将维持中低个位数复合增长，宏观向好时增速或更高。

国内产能2020年达530万吨峰值后，因盈利恶化和政策淘汰四万吨以下中小产能，缩减至约480万吨。近年仅2025年塞德利技改小幅增产能，累计淘汰近40万吨有效供给，且无新增产能规划。中小产能出清后CR3突破70%，集中度提升至赛德利、中泰化学、三友化工手中，头部企业协同能力增强，利于价格挺价。未来行业供需格局稳定，价格中枢有望上行。

本报告重点分析了粘胶短纤行业的供需格局、价格趋势及龙头企业表现。报告指出，行业集中度提升利好价格稳定，当前高开工、低库存状态预示旺季需求强劲，价格有望持续走高。同时，报告关注了行业龙头企业三友化工、中泰化学的发展动态，并提示了相关投资机会。

2026年以来，粘胶短纤价格有效突破1.4万元/吨前期高点，行业高开工（8月下旬达86%）、低库存（库存天数约6天，远低于2020-2025年同期水平），处于旺季前夕。当前市场处于供需紧平衡状态，旺季需求兑现后价格有望持续走高，行业景气度较高。

需关注旺季需求兑现情况、宏观经济波动对下游纺织消费的影响，以及潜在的政策变动、原材料成本波动风险。例如，政策淘汰落后产能可能影响行业供给，宏观经济下行可能抑制下游需求，而浆粕等原材料价格波动也会对行业盈利产生传导效应。