宏观地缘利空暂尽，铝价阶段性反弹

核心观点

• 铝价反弹：美联储加息落地、原油价格回落，宏观地缘风险减弱，市场风险偏好回归，铝价有望反弹。
• 供应短缺未改：海湾地区复产、东南亚新产能投产，但全球供应短缺现状未扭转，国内旺季消费回暖，海外供应短缺带动铝材出口。
• 库存去化支撑：国内库存继续下降，给予铝价较强支撑。
• 操作建议：适量多单持有，追高需谨慎。

铝行情回顾

• 沪铝：先跌后反弹，受宏观面打击后，美联储加息、原油价格回调等因素推动反弹。
• 伦铝：波动较沪铝小，同样先跌后反弹，风险偏好回归带动铝价上涨。
• 基差：国内基差和外盘基差均先升后降，现货维持升水状态。

供应分析

• 运行产能：轻微上升，产量稳中有升。
• 铝棒：加工费下跌，开工率下降，产量继续下降。
• 进出口：8月未锻造铝及铝材进口29万吨，环比增1万吨，同比下降10%；1-8月累计进口244万吨，同比下降8%。8月进口原铝18.55万吨，环比微增，同比下降14.65%；1-8月累计进口165.72万吨，同比转降3.41%。

消费分析

• 下游出库：铝锭出库量转升，上周14.9万吨，较前一周增加1.4万吨。铝棒出库量回升至4万吨以上。
• 加工企业开工率：铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆开工率普遍回升。
• 铝材出口：8月出口62.5万吨，环比回落，但同比增18.04%。1-8月累计出口467万吨，同比增16.73%。

库存分析

• 国内库存：继续去化，降至相对低位，Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至70.5万吨，去库6.3万吨。
• 海外库存：LME铝库存继续下降，去库2200吨至24.45万吨；上期所铝库存同样下降，去库2.67吨至32.1万吨。

氧化铝行情回顾

• 盘面：期货价格反复震荡调整，主力合约在2660元/吨至2700元/吨区间波动。
• 基差：现货价格轻微波动，现货升水走强后收敛。

氧化铝成本变化

• 铝土矿：价格稳中有涨，进口运费高位，国产矿价格平稳。
• 烧碱：价格轻微回升。
• 成本：能源上涨推升成本，氧化铝厂利润走弱。

氧化铝供需变化

• 产量：维持在高位，电解铝产量轻微增长。
• 进出口：净进口状态，7月进口36.6万吨，同比增190%；8月出口43万吨，同比增138.2%。
• 供应过剩：供应过剩维持在较大幅度，静态过剩量超20万吨。

氧化铝库存变化

• 库存：累库节奏加快，Mysteel统计的总库存攀升至677万吨以上，一周增7万吨。
• 仓单：大幅下降，期货价格大跌后，期现套利驱动下大量仓单流出。

研究结论

• 铝价：风险偏好回归和库存去化支撑铝价反弹，但供应短缺未改，操作建议适量多单持有。
• 氧化铝：供应过剩加剧，库存攀升，价格弱势难改，建议维持反弹做空思路，关注后期亏损产能减产行为。