靴子落地后的做多窗口

核心观点

• 宏观因素对金属价格走势影响显著，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动是关键变量。
• 在供需紧平衡状况下，需关注宏观因素对价格的核心影响。

投资要点

• 铜：美联储加息落地后宏观压力边际缓和，低库存支撑高位震荡。中东局势推升油价，美元及美债高位限制铜价上行；进口铜精矿TC持续下降，部分冶炼厂减产意愿增强。短期铜价及相关股票维持高位震荡，关注美联储后续加息路径、中美经贸谈判、旺季需求情况。推荐标的：紫金矿业，金诚信，洛阳钼业。
• 铝：国内去库加速，铝价震荡运行。美联储加息落地，中东局势持续紧张。海外巴林铝业运行产能恢复至130万吨。需求端，新能源赛道托底行业修复。库存端，国内电解铝社会库存73.3万吨，环比去库6.3万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥；相关标的：创新实业。
• 锡：供给约束延续，需求修复仍偏弱。佤邦复产受制约，矿端偏紧格局未改；国内精锡产量同比增长，对供应形成补充。需求端以逢低补库为主，AI服务器及先进封装需求有韧性但增量有限。短期锡价维持高位震荡，后续关注佤邦复产、印尼出口及旺季订单兑现。推荐标的：锡业股份，华锡有色。
• 能源金属：库存去化速度放缓，价格走弱。碳酸锂产量回升、库存去化，但供应端江西大矿复产前景不明朗，需求端预期不佳。推荐：中矿资源、盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块供需宽松平衡，铁矿价格走弱，预期镍价中枢保持震荡。推荐华友钴业。相关标的：格林美。
• 稀土：价格环比震荡运行。短期考虑淡旺季切换，下游补库需求有望逐步释放。中长期来看，持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，重点推荐龙头标的：中稀有色、金力永磁。
• 战略性小金属：战略价值凸显。钨：商品供需偏弱，但战略金属属性有望强化板块交易。国内“金九”需求仍弱，APT开工降至70%以下、主动减产去库，短期钨价预计弱稳震荡；矿端供给刚性和出口管控继续提供底部支撑。股票端更应关注战略资源重估带来的主题弹性。推荐标的：中钨高新、厦门钨业，相关标的：佳鑫国际资源。铀：8月天然铀长协价格上涨，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。全球钽矿供应紧张，AI发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业，稀美资源。

关键数据

• 贵金属：黄金价格上涨，SHFE黄金涨0.67%至948.52元/克，COMEX金涨0.16%至4415.90美元/盎司；白银价格上涨，SHFE白银涨3.94%至16263元/千克，COMEX银涨2.45%至66.79美元/盎司。
• 铜：SHFE铜涨0.58%至109620元/吨，LME铜涨1.98%至14521.5美元/吨；全球显性库存合计114.61万吨。
• 铝：SHFE铝涨0.68%至24400元/吨，LME铝涨1.09%至3288.5美元/吨；国内电解铝社会库存73.3万吨，环比去库6.3万吨。
• 能源金属：碳酸锂周产量环比0.80%至26962.00实物吨，周库存环比-1.55%至58791实物吨。
• 稀土：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为72.90、144.50、662.50万元/吨，环比分别-0.2、0.0、-5万元/吨。

研究结论

• 短期金属价格受宏观因素和供需关系共同影响，呈现震荡运行态势。
• 长期来看，稀土作为关键战略资源具有投资价值，钨、铀、钽等战略性小金属战略价值凸显。
• 下游需求、供给端释放、美联储降息进程是主要风险因素。