钢材铁矿周报：宏观情绪回落成本支撑减弱

结论与策略推荐

钢材供需偏弱，矛盾不突出。建材需求同比收缩，供应同比下降；板材需求韧性较强，制造业利润尚可，出口维持高位。钢厂利润连续三周大幅下降，位于历史极低水平，后续减产概率较大但幅度不确定。估值方面，钢材现货略强于期货，期货估值环比走低。宏观情绪显著回落，商品市场情绪指标快速回落至均值水平。

铁矿供需偏弱。钢联铁水产量环比上升1.3万吨，同比降1.4%。焦炭五轮提涨落地，第六轮阻力较大。钢厂利润维持数年新低，旺季需求不及预期可能导致产量回落。供应端符合季节性规律。港口库存同比增约2500万吨至约1.6亿吨，澳巴库存占比恢复，结构性矛盾缓解。铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高。宏观情绪显著回落，商品市场情绪指标快速回落至均值水平。

本周交易策略：

• 单边：观望为主
  • 逻辑：焦煤大幅下跌后，黑色系供需矛盾不突出
• 套利：观望为主
  • 逻辑：微观矛盾不突出
• 风险提示：微观需求、地缘事件、产业政策

价格回顾

PB/超特现货环比持平，期货贴水环比上升3元/吨；PB粉期货贴水维持近五年同比新低。

基本面数据回顾

• 房地产：三十城新房销售环比持平，同比降4%；三线城市销售连续两周边际显著下降；百城土地销售环比上升14%，同比下降3%。
• 汽车：乘用车周度销售环比下降4%，同比下降10%；八月乘用车库存高于历史同期均值；杭州出库环比上升15%，同比上升10%；成交出库比环比小幅下降，位于近五年同期最低水平。
• 产业：华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨，华北角钢轧材利润环比下降10元/吨；乐从冷热价差环比下降20元/吨，位于历史同期中等水平。
• 需求：五大材总表需环比基本持平，板材情况好于长材；螺纹、长材库存环比小幅去库，去库速度小幅加快；螺纹贸易商库存占比环比小幅下降，仍位于历史同期最高水平；卷板库存去库小幅放缓，逊于历史同期均值水平。
• 供应：小样本长材产量环比上升4.9万吨至253万吨，同比下降13%；板材产量环比下降5万吨至455万吨，同比下降5%；四大材供应环比持平于708万吨，同比下降8.1%；废钢价格环比持平；废钢估值环比小幅回升但仍位于极低水平；钢厂废钢日耗边际小幅回升，位于历史同期均值水平，库存天数维持历史同期中性偏高水平。
• 铁矿：日均疏港量环比下降，假日补库进行时；钢厂铁矿日耗环比小幅上升，库存天数环比小幅上升；供应扰动有限；国产矿产量环比小幅上升，位于近六年同期最低水平；坑口库存边际回升；铁矿港存环比上升122万吨至1.64亿吨，较去年同期高2554万吨。

周度主要事件回顾及下周概览

• 主要事件回顾与简评：无具体内容
• 下周主要宏观数据/事件一览：无具体内容

研究员简介

游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究10年，擅长通过宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此作出的任何投资决策与本公司无关。