集运指数淡季基本面不变 十月合约贴水迎来修复

研报指出集运市场在淡季时基本面保持稳定，10月合约贴水出现修复。以上海至鹿特丹航线为例，9月航司报价从8月末的4100~4400美元降至3400~3800美元，马士基报价降幅加快。10月报价预计沿用9月末水平，集中在3500~3800美元区间。中东局势升温带动10月合约贴水修复，但需防范红海复航加快和后期降价揽货风险。

当前至10月上旬处于集运淡季，市场对淡季预期反应充分，利空逐渐钝化。市场预期10月运价将沿用9月末水平而非加速降价，叠加中东局势升温提振贴水修复。但红海复航加快和后期可能激进降价揽货存在短期情绪回落风险。伊朗与阿曼宣布通过霍尔木兹海峡的航运路线谅解备忘录，指定临时路线而非海峡重新开放。中东局势持续恶化导致国际油轮运费攀升至历史峰值，市场担忧通胀压力重燃。

研报重点分析了集运欧线现货市场报价变化，9月航司报价延续调降但降幅放缓，10月报价预计沿用9月末水平。同时关注中东局势对10月合约贴水修复的影响，以及红海航线通行变化（马士基和赫伯罗特部分航线改回苏伊士运河）。此外，伊朗宣布霍尔木兹海峡区域为禁区，任何进入船只将被列入制裁名单，美国草拟“战后遏制伊朗”战略方案，均对市场产生潜在影响。

当前集运市场处于淡季，以上海至鹿特丹航线头部航司9月上旬报价较8月末调降约300~500美元，下旬报价降至3400~3800美元。马士基9月下旬开舱3400美元，月末报3100美元，降幅加快。其他航司10月报价预计沿用9月末水平，集中在3500~3800美元区间。10月运价沿用而非加速降价的预期叠加中东局势升温，带动集运欧线期货回暖，10月合约受益最大。但需关注红海复航加快和后期可能激进降价揽货的短期情绪风险。

研报提示需防范红海复航加快带来的短期情绪回落风险，以及后期可能出现的激进降价揽货行为。中东局势持续恶化导致国际油轮运费攀升至历史峰值，市场担忧通胀压力重燃。伊朗宣布霍尔木兹海峡区域为禁区，任何进入船只将被列入制裁名单，可能加剧地区紧张局势。美国草拟“战后遏制伊朗”战略方案，试图拉拢中东国家配合，可能对地区航运安全产生进一步影响。