双创拐点：趁胜追击

一、情绪拐点确认：对负面事件脱敏+赚钱效应扩散+成交放量
本周A股科技板块确认情绪拐点，主要表现为：

1. 对负面事件反应短暂： Anthropic、OpenAI呼吁放缓大模型研发及美联储加息均仅对科创50指数造成单日影响（分别下跌1.62%和0.61%），次日即反弹；
2. 相对美股韧性更强： 科创50全周上涨6.39%，显著优于费城半导体指数（上涨0.83%）；
3. 赚钱效应扩散： 资金从“光”产业链（光模块、PCB）转向国产算力链，同时“光”板块持续强势；
4. 成交放量： 科技板块成交金额普遍增长超20%（半导体设备、材料等），光模块ETF资金连续5周净买入7.13亿元，融资余额升至8月初以来高位。

二、封印解除：筹码结构问题出清尾声
市场对筹码结构的担忧减弱，表现为：

• 动量资金和主动权益基金出清完毕，科创50、光模块成交金额占比回落至4月初水平，微盘股成交占比回升；
• ETF与杠杆资金持续增持光模块龙头，融资余额升至高位。

三、反弹基础：产业趋势信心回归
科技反弹源于AI产业利好验证产业叙事：

1. 中西方定价差异： 7月以来中东冲突推高油价，A股科技股提前反应（如英伟达财报后产业链轮动），费城半导体指数滞后；
2. 宏观冲击可控： 参考美联储历次加息经验（1999-2023年），当前加息幅度（预计75bp）不足以导致科技股见顶，费城半导体指数或补涨；
3. A股估值修复： 半导体动态市盈率（基于2027年预期）与2021年光伏设备相似，但9月受中东冲突抑制，美联储加息路径明确后或重拾修复节奏。

四、市场展望：海外科技补涨打开国产算力链空间
历史三轮科技大行情显示：

• 海外算力链领先费半指数上涨，最终涨幅高于费半；
• 国产算力链后期发力，与费半指数涨幅相当；
• 当前海外算力链已跑出超额收益，费半指数和国产算力链均存在补涨空间，半导体估值修复可加速。

风险提示：海外AI技术进展不及预期、中东局势变化、国内流动性超预期等。