鹰派加息利空出尽，有色有望继续反弹

核心观点

• 贵金属：美联储加息25BP符合预期，但鹰派立场暗示年内可能仍有加息，利空出尽。美国经济数据若弱于预期将导致加息预期回摆。央行增持黄金确认底部，9月加息后若价格调整是上车机会。
• 铜：美联储加息压制铜价，但矿端加工费低、冶炼厂检修、库存偏薄、现货升水走强提供缓冲。关注232关税裁决、LME去库拐点。
• 铝：库存去化支撑铝价，型材需求恢复。预计2027年中东复产短期难现，供需偏紧，9-10月价格或反弹，但长期受供给压制，青山印尼项目对2027年价格有压力。
• 锡：美联储加息短期冲击结束，原料紧缺、AI需求强劲、社会库存低提供支撑，建议逢低布局。
• 钨：节前备货未实现，价格震荡。供给端刚性约束强，关注钨粉、APT价格表现和去库进度，终端需求回暖是价格上行条件。中长期看，钨价中枢有望上移。
• 锂：供应宽松预期强化，碳酸锂弱势承压。辉石提锂放量，非洲矿到港、冶炼复产导致9月产出增加。铁锂排产稳定，三元走弱，电池排产增幅收窄。港口锂矿库存上升，澳矿发运回升，枧下窝环评推进加剧宽松预期。
• 钼：矿端挺价与海外供给收紧共振，钼市重心上移。部分产区因成本上升、开采条件变差减产，海外供应收缩。价格方面，钼精矿、钼铁、氧化钼上涨，但下游化工品未跟涨。短期高位整理，关注化工品补涨意愿和钢企库存去化。
• 铀：长贸需求或开始放量，年内有望冲击100美元/磅。核电业主长单覆盖率低，28年后敞口扩大，长贸需求支持铀价。铀贸易旺季，铀价有望突破90美元/磅。

关键数据

• LME价格：铜上涨2.36%，铝上涨1.34%，锌上涨1.99%，铅上涨1.51%，锡上涨0.49%。
• COMEX价格：黄金上涨0.59%，白银上涨2.71%，钯金下跌0.04%，铂上涨0.17%。
• NYMEX价格：镍下跌1.75%，钴持平，碳酸锂下跌5.59%。
• 全球交易所库存：铜累库26355吨，铝去库29171吨，锌累库5216吨，铅去库13038吨，锡去库1643吨，镍累库1281吨。
• 碳酸锂价格：下跌5.59%至8元/吨。
• 铀期货价：站稳90美元/磅，8月长贸价格涨至96美元/磅。

投资建议

• 建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。