新湖农产（白糖）周报

核心观点

• 国际原糖：市场担忧巴西制糖比问题，部分机构下调巴西产量预期，但预计7-9月制糖比回升，关注后续产量变动。印度批准100万吨进口政策，但利润空间缩小，关注最终合同落地及价格。泰国新季减产预期强烈，关注9月天气。国际原糖驱动较多，短期关注厄尔尼诺变化，筑底过程漫长，反复行情预期存在，长线可考虑贴近巴西成本附近长线滚动做多。
• 国内郑糖：国内库存极高，预期9月结转库存创记录，近月合约上方压力较大，但国内资金情绪强烈，短期盘面较强。新季食糖增产预期及套保压力导致国内糖价向上驱动较少。中秋备货接近尾声，终端销售预计转弱。远月合约底部或较2609合约底部抬高，整体运行重心难以快速下探，或进入漫长筑底阶段。26年内合约上行动力不足，27年远月合约关注原糖走势，下半年至明年初或出现反复筑底行情。
• 长线建议：趋势性上涨行情未开启，反复筑底空间已给出。长线建议考虑贴近成本附近及以下轮动低多2027年之后的合约，理性对待追涨行为。

关键数据

• 巴西：2026/27榨季截至8月15日，甘蔗压榨量同比增2.0%，制糖比降6.9个百分点至45.24%，含水乙醇用蔗比升22.7%。Czarnikow预计产糖量3900-3950万吨。9月第一周出口糖和糖蜜56.4万吨，日均出口量14.1万吨。港口等待装运食糖数量222.22万吨，较此前一周下降10.34%。
• 印度：2026/27榨季甘蔗入榨量预计同比减少550万吨至9900万吨。马哈拉施特拉邦开榨时间提前至10月15日。全国甘蔗种植面积约562.4万公顷，同比减少约2%。8月底马邦降雨较常年均值低约12%，卡邦低约23%。
• 泰国：2025/26榨季产糖1199.69万吨，同比增19.37%。新季甘蔗种植面积、利润下降，存在减产危机。
• 中国：2025/26榨季广西累计入榨甘蔗同比增1233.28万吨，产糖769.74万吨，同比增123.24万吨。截至8月31日，广西累计销糖620.13万吨，同比增44.50万吨，产销率80.56%。云南累计入榨甘蔗同比增430.19万吨，产糖293.83万吨，同比增51.95万吨。截至8月31日，云南累计销糖247.36万吨，同比增39.13万吨，销糖率84.18%。截至8月20日，广西食糖第三方仓库库存约为144万吨，较去年同期大幅增加约70万吨。2026年7月进口食糖47万吨，同比减27.44万吨。2026年1-7月累计进口食糖160.70万吨，同比减17.51万吨。

研究结论

• 国际原糖短期面临压力，但驱动因素较多，筑底过程漫长，反复行情预期存在。国内郑糖库存高企，自身驱动较弱，短期盘面较强，但中期或进入漫长筑底阶段。长线建议关注2027年之后的合约，贴近成本附近轮动低多，理性对待追涨行为。