广发食品早8点 双节动销反馈1五省白酒经销商访谈

研报指出三季度（尤其是7-8月）动销环比加速趋势明确，同比改善正常，主要受基数低和当前动销加速影响。正商务场景压力较大，商务用酒场景明显改善，个人聚意场景恢复性改善。产品结构普遍向下，次高端产品难以恢复至2024年同期水平，淡雅、粉嫩波汾等保持增长。库存率低，经销商自我累库集中去库，拿货意愿低，库存备货处于低位。中秋国庆渠道端谨慎，但预计同比持平增长，越临近节日动销加速。

白酒行业当前并非库存压力大，关键看需求侧改善。茅台、五粮液批价上涨是供给侧主动调控，需求侧未滑坡，是积极信号。若双节后价格保持坚挺，将有助于渠道利润和信心修复，为2027年春节提供乐观预期。但渠道仍持谨慎态度，需持续观察动销恢复程度和价格稳定性。

研报重点分析了三季度动销加速趋势、产品结构变化、库存情况以及中秋国庆期间的渠道反馈。通过五省白酒经销商访谈，详细反馈了江苏、浙江、四川、河南、湖南等地的市场动态，包括茅台、五粮液等核心品牌的回款进度和批价走势，以及不同区域市场的具体表现。

当前白酒市场库存率低，经销商拿货意愿不高，但动销环比加速趋势明确。商务场景压力较大，个人聚意场景逐步恢复。次高端产品尚未完全恢复至2024年同期水平，淡雅、粉嫩波汾等细分产品表现较好。中秋国庆期间渠道端态度谨慎，但预计整体将实现同比持平增长。

研报提示需关注渠道谨慎态度可能影响动销恢复速度，以及次高端产品恢复的不确定性。同时，需持续观察茅台、五粮液批价上涨后的市场反馈，以及双节后价格稳定性对渠道信心的影响。此外，不同区域市场表现存在差异，需综合评估整体趋势。