纺织服装行业周报：市场连续调整，逢低布局行业超跌成长股与白马股

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 行情回顾：本周大盘遭遇黑色星期四，全周沪深300指数和创业板指数分别下跌0.40%和2.79%，纺织服装行业全周下跌2.50%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌2.49%和2.52%。个股方面，多数个股呈下跌态势，我们覆盖的歌力思有不错的收益。 海外要闻：（1）瑞表10月出口创2013年初以来最高增长。（2）大陆为周大福中期贡献超过75%盈利电商销售暴涨1.2倍。（3）Guess美国业务持续疲软，下调全年预期。（4）J.Crew品牌三季度表现再恶化。 A股行业与公司重要信息：（1）根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年10月份全国百家重点大型零售企业服装类商品同比增长7.6%，相比上年同期提升了1.8个百分点，较今年9月份大幅提升了5.7个百分点；10月份，全国百家重点大型零售企业各类服装零售量同比增长11.2%，增速相比上年同期提高11.6个百分点，较今年9月份大幅提高16个百分点。（2）金发拉比：拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币3.3亿元。（3）雅戈尔：公司与泓懿资本签署合伙协议，拟合作设立泓懿股权投资。（4）朗姿股份：2017年度第二期短期融资券发行完成，发行总额4亿元。（5）航民股份：控股股东航民集团通过上交所增持公司股份4,607,200股，交易均价为11.2元。（6）搜于特：拟投资1亿元设立全资子公司苏州麻漾湖实业有限公司，拟投资3150万元设立全资子公司南昌市汇港供应链管理有限公司，分别作为华东区域总部项目和东南区域总部项目的建设主体。（7）探路者：公司第一期员工持股计划持有股票出售完毕情况。（8）维格娜丝：公司非公开发行股票申请获得证监会核准批文。（9）11/11~11/17消费行业投融资情况:a. 内衣品牌NEIWAI内外获得7000万元B轮投资b. 智能珠宝品牌 TOTWOO 获得2000万元A轮投资c. 奢侈品租赁平台星洞获得1500万元天使轮投资d. 互联网护肤品公司御家汇IPO申请过会。 本周重点报告：纺织服装行业2018年策略报告：行业经营企稳回暖，板块投资否极泰来。 本周建议板块组合：森马服饰、歌力思、九牧王和跨境通。上周组合表现：歌力思1%、罗莱生活-4%、跨境通-10%、森马服饰-3%。 投资建议与投资标的 本周纺织服装行业跟随大盘继续向下调整，板块内大部分个股下跌。考虑到四季度估值切换，在近期市场持续调整后，纺织服装板块中许多超跌的成长股与白马股回到了可以重点关注的位置，目前的估值水平与未来的业绩增长预期出现了比较明显的背离。我们对于纺织服装行业18年的基本面维持企稳回暖、结构复苏持续的判断。从投资角度而言，我们认为纺织服装行业未来将很难出现齐涨齐跌的局面，个股间的分化将加剧，最终走出来的部分企业将强者愈强，而不少传统品牌与制造企业将逐步边缘化。考虑到行业盈利不再恶化、估值压力已得到大幅放缓、整体机构配置低、市场关注度不高的特点，我们认为纺织服装板块已经到了可以加强配置的阶段，自下而上的个股机会将逐渐增加。关于18年行业投资策略，我们重点看好两类子行业和相关重点公司：（1）主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端服饰龙头，推荐歌力思(603808，买入)、罗莱生活(002293，增持)、九牧王(601566，买入)、七匹狼(002029，买入)和富安娜(002327，买入)。（2）持续快速成长的电商龙头，推荐跨境通(002640，买入)。关于大众服饰子行业和纺织制造子行业机会相对缺乏整体性机会，更多建议自下而上关注个股，比如森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、华孚时尚(002042，未评级)和伟星股份(002003，增持)等。 风险提示：行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 市场连续调整，逢低布局行业超跌成长股与白马股 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年11月27日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 17年电商重新提速 新零售背景下看好品牌龙头市占率和经营效率的提升 2017-11-09 中高端消费持续复苏 板块持续回调后正迎来配置机会 2017-11-07 板块持续回调，自下而上个股机会逐步显现 2017-11-06 -31%-16%0%16%31%16/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10纺织服装沪深300 13801484/30242/20171127 14:30 行情回顾 本周大盘遭遇黑色星期四，全周沪深300指数和创业板指数分别下跌0.40%和2.79%，纺织服装行业全周下跌2.50%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌2.49%和2.52%。个股方面，多数个股呈下跌态势，我们覆盖的歌力思有不错的收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 新野纺织 鹿港文化 奥特佳 华孚色纺 比音勒芬 棒杰股份 三夫户外 摩登大道 歌力思 开润股份 幅度(%) 8.84 6.73 6.19 5.33 3.43 2.36 1.98 1.90 0.86 0.50 跌幅前10名 众和股份 贵人鸟 中银绒业 诺邦股份 跨境通 南极电商 常山股份 天创时尚 太平鸟 梦洁家纺 幅度(%) -22.46 -10.87 -10.49 -10.12 -10.03 -9.79 -9.28 -8.53 -8.23 -7.50 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 瑞士钟表工业联合会发布数据显示，10月瑞表出口值较去年同期大幅增长9.3%，为过去四年又十个月以来的最高增速，也把行业的复苏趋势延续至第六个月，这主要得益于亚洲市场对中高端腕表的需求提升。去年同期的低对比基数也助长了瑞表的10月增势。其中香港、中国内地、日本和新加坡这五大亚洲市场都实现双位数增长。欧洲整体亦有5.9%的增速，但是两大市场英国和意大利都只能大致持平于去年同期，增长的动力主要来自荷兰和东欧。美国持续疲软，在10月仍然录得7.6%的较大跌幅。值得留意的是继中国之后进入反腐风暴的沙特阿拉伯未来的进展，10月该国是瑞表的第14大出口市场，在阿联酋和科威特分别增长13.3%和83.4%的对比下，沙特阿拉伯按年下跌5.4%，扭转了9月39.6%的强劲表现。 截止9月底的上半财年，周大福录得纯利17.791亿港元或每股收益17.8港仙，按年较2017财年12.218亿港元录得45.7%的增幅。2018年周大福中期营业额247.543亿亿港元，较去年同期215.261亿港元录得15.0%的增幅，其中中国大陆市场增幅16.3%至149.694亿港元，上年同期为128.507亿港元，占比亦从上年同期59.7%增至60.4%；香港、澳门及其他市场期内增长13.1%至98.103亿港元，上年同期为86.754亿港元。上半财年，周大福大陆同店销售录得10.3%的增幅，主要受平均售价增长驱动，唯二季度同店销售放缓至9%，增速较一季度11.4%有所收窄；港澳同店销售期内录得9.5%的增幅，销量成为驱动主因，且二季度同店销售增幅13%，较一季度7.6%加速，显示港澳奢侈品市场受游客驱动正逐步回暖，而经济增长、港股持续创“大时代”后高位亦刺激本地消费。 在截至10月28日的三季度，Guess的净亏损从去年同期的910万美元缩窄至290万美元，EPS 也从-0.11美元下降至-0.04美元，经调整EPS 为0.12美元。净收入按年增长3.3%至5.541亿美元，不及市场期望的5.698亿美元，固定汇率计增幅为0.6%。固定汇率计欧洲和亚洲分别实现11.9%和18.5%的上涨，基本上抵销了美洲零售和批发业务各录得的14.3%和4.5%跌幅。首席执行官Victor Herrero 在财报后电话会议上表示新店扩张、批发增长和正面的同店销售（欧洲4%、亚洲5%）都是推动这两大国际市场取得强劲增长的主要原因，他预期欧亚的双位数增势可延续至201813801484/30242/20171127 14:30 年。而美洲业务虽然仍未扭转颓势，固定汇率计零售同店销售按年大跌11%，但盈利能力则能够通过成本削减和毛利改善措施而呈现改善，三季度该区的营业利润率跌幅缩小了240个基点，期内集团上调了定价并削减优惠幅度。 J.Crew 品牌三季度再度恶化。三季度占集团78%收入的J.Crew 品牌在去年同期同店销售按年大跌9%的基础上，进一步录得12%的跌幅，自2014财年二季度以来该品牌都未能实现同店销售增长。Madewell 品牌则以13%的增幅部分抵销J.Crew 品牌的疲软，集团整体同店销售同比减少9%，而Madewell 已经连续三季取得双位数增长。相比之下，Gap 盖璞品牌、Abercrombie & Fitch Co.和Urban Outfitters 品牌都通过多重策略在三季度恢复增长，而被广泛批评款式浮夸剪裁不佳质量下降定价过高的J.Crew 品牌却显得无计可施。三季度J.Crew Group的净亏损从去年同期的790万美元扩大至1,760万美元，但经调整核心利润EBITDA 则取得27%的增长，增至6,790万美元。总收入按年下滑4.5%至5.667亿美元。毛利率为40.1%，较去年同期提升200个基点。 A股行业与公司重要信息 图2：2016年-2017年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额分月同比增速（%） 图3：2016年-2017年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售量分月同比增速（%） 数据来源：中华商业信息网、东方证券研究所 数据来源：中华商业信息网、东方证券研究所 金发拉比：拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币32,913.91万元，主要用于妇婴童洗护用品智能化生产及供应链管理建设项目和婴童内衣智能化生产及供应链管理建设项目。 雅戈尔：为推动公司投资业务转型，实现战略性布局调整和资产优化配置，公司于2017年11月20日与泓懿资本签署《宁波泓懿股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，拟合作设立泓懿股权投资。根据《合伙协议》约定本公司作为有限合伙人出资99,900万元，泓懿资本作为普通合伙人出资100万元。 航民股份：公司于2017年11月23日收到公司控股股东航民集团通知，航民集团继续通过上海证券交易所证券交易系统增持公司股份4,607,200股，交易均价为11.2元，占