镍：宏观和库存压力加剧，现实成本限制下方弹性 不锈钢：原料下行预期兑现，估值偏低探底企稳

镍：宏观和库存压力加剧，现实成本限制下方弹性

• 宏观及行业新闻：
  • 印尼WBN镍矿2026年全年RKAB总配额增至约3700万吨湿吨（印尼能源和矿产资源部否认批准额外2500万吨配额的消息）。
  • 印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上退让，DSI机构仅负责监控交易。
  • 印尼某湿法冶炼项目因镍价低迷、成本压力，计划9月减产氢氧化镍钴约30%。
  • 印尼2027年矿产和煤炭行业RKAB编制制度维持年度报告机制，申请将于10月开放。
• 库存周度跟踪：
  • 后端冶炼：9月11日中国精炼镍库存减少476吨至123159吨（仓单库存减少1754吨至97549吨；现货库存增加1278吨至22840吨；保税区库存持平至2770吨）。LME镍仓单库存增加3552吨至274320吨。SMM硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数分别为8、11.4、7.3天。
  • 镍铁-不锈钢：9月11日SMM镍铁全产业链库存周环比+1.0至12.5万吨，月度环比+27%。8月SMM不锈钢厂库161万吨，月同/环比+4%/+3%。9月11日SMM不锈钢社会库存环比持稳至92.6万吨；钢联不锈钢社会总库存115.14万吨，周环比下降0.55%（冷轧库存下降1.29%，热轧库存上升0.37%）。
• 趋势强度：
  • 镍趋势强度：0
  • 不锈钢趋势强度：0
• 研究结论：
  • 镍：宏观压力（印尼政策不确定性）和库存压力（LME库存增加、国内库存分化）加剧，但现实成本限制下方弹性。
  • 不锈钢：原料（镍、铁矿石）下行预期兑现，估值偏低，探底企稳。