新湖化工（橡胶产业链）周报

核心观点

• 天然橡胶：产能缺口打开，长期以逢低做多思路操作。近端基本面健康，原料强、需求正常，库存持续去化，基差强。厄尔尼诺影响下部分海外产区干旱，年底旺产季存在减产可能，长期看多，并可参与RU1-5正套。
• 合成橡胶：合成胶涨幅远落后于丁二烯，市场认为丁二烯下游再度出现负反馈，丁二烯将拐头。但本轮行情与上一轮存在很大区别，韩国乙烯装置因利润问题降负，短期提负难度较大。中国出口丁二烯或顺丁胶均利多，顺丁胶基本面良好，价格还将继续补涨。顺丁胶利润修复带动负荷提升后，也将对丁二烯价格产生支撑。

天然橡胶关键数据与研究结论

• 中国天胶进口：1-7月进口同比微降，7月同比下降3%。混合胶、标准胶进口均下降，烟片胶进口增加，乳胶进口减少。
• 泰国原料价格：南部降雨偏少，原料坚挺。
• 泰国标胶加工利润：数据未详细列出，但提及利润情况。
• 泰标内外盘价差：数据未详细列出，但提及价差情况。
• 主产国天胶出口：1-6月出口同比减少5%，6月出口同比增加2%。1-7月出口同比增加1%，7月标准胶出口同比大增。
• 全乳胶交割利润：数据未详细列出，但提及交割利润情况。
• 轮胎开工率：半钢胎负荷偏低，全钢胎正常。
• 轮胎库存：全钢胎、半钢胎库存双双下降，全钢胎负荷偏低。
• 中国轮胎产量：1-8月全钢胎产量同比增长3%，半钢胎产量同比减少1%。
• 中国轮胎出口量：1-7月出口数量同比增长2%，7月出口数量同比减少10%。
• 中国汽车产销：1-7月产量、销量同比减少4%，汽车销售主要依靠出口拉动，新能源车利多天胶需求，7月重卡销售显著下滑。
• 青岛保税天胶库存：绝对量大，但流通性差。
• 干胶社会库存：除混合胶外，其他胶种库存均偏低。

合成橡胶关键数据与研究结论

• 中国丁二烯产能：塔里木二期和中沙古雷均无外放量。
• 丁二烯产量：1-8月产量同比增长4%，8月产量同比减少1%。
• 丁二烯生产利润：主要丁烯脱氧化氢装置均停车中。
• 丁二烯进口：霍尔木兹曼德双双关闭，韩国乙烯装置长期亏损，7月净进口环比回升明显。
• 丁二烯总供应：1-7月同比增加1%，7月同比减少1%。
• 丁二烯及其下游新增产能：丁二烯不存在产能过剩，2023年起产能投放长期少于下游，下游装置投产推迟较多。
• 丁二烯下游装置：丁苯橡胶、ABS、SBS利润不足，负荷低或下调。
• 丁二烯库存：总库存去化到低水平，现货严重紧缺。
• 顺丁胶生产利润：利润再度大幅压缩。
• 顺丁胶产量：1-8月产量同比增长2%，8月产量同比增加11%。
• 顺丁胶装置运行情况：降负装置大量出现。
• 顺丁胶表观需求：1-7月同比减少9%，7月同比减少1%。
• 顺丁胶库存：库存去化到低水平。

价差研究结论

• RU跨月价差：中长期可参与1-5正套。
• 天胶品种价差：烟片3L价格偏强。
• RU-NR价差：数据未详细列出。
• 海南乳干比：数据未详细列出。
• 天胶-合成胶价差：数据未详细列出。