新湖化工（橡胶产业链）周报

天然橡胶与合成橡胶市场分析

核心观点

• 天然橡胶：产能缺口打开，长期逢低做多思路操作，无需担心绝对价格高的问题。近端基本面健康，原料强、需求正常，库存持续去化，基差强。厄尔尼诺影响下部分海外产区可能减产，年底旺产季存在减产预期。RU2701仓单极少（6000吨），长线看多，短线技术存在回调。
• 合成橡胶：丁二烯与天胶类似，存在全球产能缺口。韩国乙烯装置因永久关闭或降负，短期提负困难，利多中国丁二烯出口或下游产品（如顺丁胶）出口。顺丁胶基本面良好，库存低，实物仓单少，利润应修复。短期丁二烯因下游负反馈可能回调，但顺丁胶利润修复后负荷回升将支撑丁二烯价格。合成胶短期回调，后期仍有做多机会。

天然橡胶关键数据

• 中国天胶进口：1-7月同比微降（混合胶-1%，标准胶-4%），7月混合胶、标准胶分别下降3%、1%。烟片胶同比增加15%，乳胶减少20%。
• 泰国原料价格：南部降雨偏少，原料坚挺。
• 主产国出口：1-6月出口同比减少5%（481万吨），6月出口增加2%（78万吨）。1-7月出口同比增加1%，7月标准胶出口大增。
• 轮胎开工率：半钢胎负荷偏低，全钢胎正常。
• 轮胎库存：半钢胎库存偏高，全钢胎库存低位去化。
• 中国轮胎产量：1-8月全钢胎增长3%（8月增长1%），半钢胎减少1%（8月减少6%）。
• 中国轮胎出口：1-7月数量增长2%，重量增长3%，7月出口重量减少10%。
• 中国汽车产销：1-7月产量、销量同比减少4%，出口拉动销售，新能源车利多需求，7月重卡销量减少1%。
• 干胶社会库存：剔除抛储老全乳后，绝对库存低。

合成橡胶关键数据

• 丁二烯产量：1-8月产量372万吨，同比增长4%，8月产量45万吨，同比减少1%。主要装置停车中。
• 丁二烯进口：7月进口2.5万吨，同比减少2%。1-7月净进口量1.5万吨，同比减少36%。
• 丁二烯总供应：1-7月同比增加1%，7月同比减少1%。
• 丁二烯下游：丁苯橡胶、ABS利润不足，负荷低。库存去化至低水平，现货紧缺。
• 顺丁胶生产利润：再度大幅压缩。
• 顺丁胶产量：1-8月产量105万吨，同比增长2%，8月产量15万吨，同比增长11%。
• 顺丁胶装置运行：降负装置大量出现。
• 顺丁胶表观需求：1-7月同比减少9%，7月同比减少1%。
• 顺丁胶库存：去化至低水平。
• BR仓单：多为贸易商信用仓单，实物仓单少。

价差分析

• RU基差：全乳混合胶基差未走弱。
• NR基差：走弱明显，期现商选择标准胶为标的。
• 天胶品种价差：各品种价差变化趋势分析。
• RU-NR价差：具体价差数据及变化。
• 海南乳干比：相关数据及影响。
• 天胶-合成胶价差：天胶相对偏强。