紫江企业机构调研纪要

公司业务与战略

公司以包装业务为核心，辅以商业、房地产和创投业务。包装业务包括 PET 瓶及瓶坯、皇冠盖、标签、塑料防盗盖、OEM 饮料、喷铝纸及纸板、薄膜、彩色纸包装印刷等。公司在包装主业稳健增长的基础上，拓展绿色包装与新型材料等高附加值业务，总体思路是“主业降本提效打底、绿色产品提升准入、新型材料打开附加值”。

绿色包装与新型材料业务

公司积极响应国家“双碳”战略，构建“设计-生产-回收”闭环体系。推动低碳化和可回收包装材料的创新，加速清洁能源替代，探索包材回收循环路径。公司不是“从零做绿色新材料”，而是在既有产线之上，在轻量化、可回收、高阻隔、医用等方面提升附加值。

新业务领域布局进展

公司参股紫江新材，持股 31.05%，通过参股跟进，不直接承担其大规模资本开支，未来对公司利润的贡献主要体现在紫江新材带来的权益法投资收益。公司半年报已披露的相关主体进展如下：纸包装事业部、紫江彩印等企业相关的食品包装、喷铝纸包装业务稳定，胶印业务增长显著；紫华科技经营业绩大幅提升；紫东尼龙加大海外开拓，出口销量较大增长；紫燕合金拓展医疗及电子新客户订单。

经营活动现金流与应收账款

公司 2026 年半年报综合毛利率为 24.62%，同比提升约 1.23 个百分点。经营活动产生的现金流量净额减少主要原因为房地产项目建设过程资金投入及支付的税费增加所致。期末现金及现金等价物约 17.52 亿元，资金安全边际仍在。应收账款增加主要原因为公司业务旺季，销售较年初增加较多所致。公司前五大应收为国内外头部饮料/食品客户，回款习惯和偿付能力相对稳定。

并购整合规划

公司不排斥并购，但“不为了并购而并购”，任何项目都先服务包装主业聚焦，再评估回报与风险。近年公司先后退出商贸业务、将紫江新材转为参股，目的就是“把资本和管理精力放回包装”。未来若做外延，也优先围绕已清晰的包装集群，不会偏离主业去追热点。

独立董事监督

独立董事通过审计委员会前置把关、重大资本开支发表独立意见、分红与中小股东利益平衡、信息披露与独立沟通等方式，监督公司确保资本开支与现金流相匹配，防范盲目扩张风险，切实保护中小股东的长期利益。

营收与利润增长

上半年营收同比下降 7.8%，这是结构性变化，不是主业经营下滑。去年同期报表里面包含房地产业务和紫江新材的收入。主业盈利韧性，靠客户结构均衡、贴近客户建厂、轻量化、智能化降本。剥离非核心资产本质是“瘦身强体”，主业现金流更稳健。

新品类迭代与“厂中厂”模式

公司走“前置研发+厂中厂”模式，研发提前介入客户新品开发，同步完成瓶型、模具、材料验证；产线直接建在客户厂区内，缩短交付、快速响应，已和多家头部新茶饮、电解质品牌合作。

天津、绍兴项目

天津、绍兴项目下半年陆续投产，短期有爬坡期，按客户订单有序释放产能，避免闲置；长期看，配套核心大客户、就地生产，物流成本更低，新产线良品率、能耗表现更好，将稳步支撑产能利用率和毛利率。

房地产项目资金投入与税费

根据公司 2026 年半年度报告，经营活动现金流量净额约 -1.57 亿元，上年同期为约 3.75 亿元，同比减少约 5.32 亿元，降幅 141.81%，主要系房地产业务项目建设期资金投入及支付的税费增加所致。扣除房地产项目上半年经营活动产生的现金流量净额的影响后的公司现金流量净额约为 3.45 亿元，与去年同期相比差别不大。

瓶片价格上涨影响

瓶片涨价对公司利润影响相对有限。公司 PET 瓶坯、瓶业务超六成是来料加工，饮料 OEM 代工业务只收加工费，本身不承担原料波动风险；自采部分多说为中小客户，公司和中小客户可以通过价格联动机制，传导部分原材料上涨产生的成本，同时通过集中锁价采购、轻量化降损耗对冲，原料上涨整体对公司利润冲击可控。

外围加息危机

外围加息对公司直接经营影响有限，公司业务以国内为主，海外占比低。公司会继续深耕包装主业，严控资本开支，保持充沛现金流与稳定分红，抵御外部不确定性。