2018年聚烯烃期货投资策略报告：供需基本平衡，聚烯烃价格重心稳定

2018年投资策略报告-聚烯烃 www.dwfutures.com 供需基本平衡，聚烯烃价格重心稳定 ——2018年聚烯烃期货投资策略报告 【报告要点】  2017-2018年国内煤/甲醇制烯烃产能投产推迟，新增产能增速放缓，国内装置利润水平较好，开工意愿高，产量稳步提升，PP国产通用料已基本完成进口替代；  国外新增产能方面，北美地区新增乙烷裂解制PE产能将会在2018年影响到国内市场，预计2018年PE进口增速较快；而PP新产能主要在国内，进口量有望缩减；  国内回料企业经过2017年环保大整治后有望走向正轨，禁止废塑料进口将严重限制回料产量，综合估算2018年回料产量将减少40%；这部分缺口有望给PE新料带来150-200万吨的需求增量；  需求端，2017年聚烯烃需求增速中等水平，传统需求比如农膜、包装膜、编织袋等逐渐饱和，新兴产业以及政策导向将带来需求增量，预计2018年国内聚烯烃消费将稳中有增。 【2018年聚烯烃市场行情展望】 2018年PE和PP面临内外新产能的压力，但在回料受限及需求增长下，供需基本平衡，社会整体库存很难再达到2017年初的水平。在原油围绕60美元/桶上下浮动的前提下，2018年聚烯烃的价格重心将维持稳定，LLDPE运行区间在8500-11000元/吨，PP运行区间在8000-10500元/吨，向上有下游企业承受能力的阻力，向下有成本的支撑。 2018年二季度前在宏观经济较悲观的背景下，聚烯烃市场或维持弱势震荡。进入二季度后，市场利空情绪届时有所消化，有望在宏观与产业微观配合下冲击2017年高点。 【风险提示】  国际油价大幅调整，扰乱聚烯烃价格波动区间；  政策风险：环保政策可能要求塑料包装退出快递和外卖市场，需求端极大利空聚烯烃；  国内外新增产能投产延期。 王 庭 富 能源化工品分析师 从业证书：F3034640 电话：0512-63936002 Email：wangtf@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎 www.dwfutures.com 目录 一、2017年聚烯烃期货行情回顾 ................................................................................................................................. 3 （一）库存高企，上半年价格一路下行 ................................................................................................................ 3 （二）宏观预期配合废料进口禁令，下半年冲高回落 ........................................................................................ 3 二、上游烯烃来源趋向多元化、轻质化 ........................................................................................................................ 4 （一）页岩气革命带来廉价原料，全球乙烷丙烷制烯烃如火如荼 .................................................................... 4 （二）煤/甲醇制烯烃兴起，国内烯烃产能多元化发展 ....................................................................................... 4 三、产能增加结合回料受限，聚烯烃供需维持平衡 .................................................................................................... 5 （一）国内装置开工良好以及新产能投放，预计产量增速8%左右 ................................................................. 5 1、国内新增产能增速略有提升，产量稳步增长 .......................................................................................... 5 2、油制烯烃高利润高开工，煤价走高煤化工面临挑战 .............................................................................. 8 3、国内乙烷制烯烃尚需等待，PDH盈利可观 ............................................................................................ 9 （二）PE进口增速较快，PP进口替代进行中 ................................................................................................... 9 1、2018年国外PE产能大量投产，我国PE进口量有望增长 ................................................................. 9 2、2018年国外新增PP装置不多，国内PP进口量有望缩减 ............................................................... 11 （三）回料供应严重受限，需求转向新料 .......................................................................................................... 12 1、废塑料进口禁令18年施行，部分回料生产将转移至国外 ................................................................. 12 2、回料生产受限，新料需求增加 ................................................................................................................ 12 （四）聚烯烃需求已过高增长期，近年需求增量中规中矩 .............................................................................. 13 1、2018年宏观经济预期向好，塑料制品产量增速稳中有增 .................................................................. 13 2、塑料产成品有望步入去库存周期，塑料产业链利润或向下游转移 .................................................... 15 3、内外价差延续倒挂，PP通用料出口将继续增加 ................................................................................. 15 四、其他影响因素分析 .................................................................................................................................................. 15 （一）供给侧改革后煤炭价格高位，给予聚烯烃成本支撑 .............................................................................. 15 （二）标品非标品价差虚虚实实指引有限 .......................................................................................................... 16 五、2018年聚烯烃期货投资策略 ............................................................................................................................... 17 （一）2018年聚烯烃市场行情展望及操作建议 ............................................................................................... 17 （二）2018年聚烯烃市场风险点提示 ............................................................................................................... 17 2018年投资策略报告-聚烯烃 www.dwfutures.com 第 3 页 一、2017年聚烯烃期货行情回顾 图1：LLDPE和PP期货价格走势 2017年1-10月聚烯烃市场的走势可以主要分为两个阶段。上半年国内市场一路震荡下跌；7月份之后则持续上涨，之后经历了一个相当大幅度的向下调整。 （一）库存高企，上半年价格一路下行 图2：PE和PP的库存情况 2017年春节后，聚烯烃市场持续下跌，累计跌幅超过2000元/吨。分析原因主要有以下几点： 供应上，2017年上半年聚烯烃的供应较为充足，供应量增幅同比超过10%。新增产能的投产以及2016年4季度的新产能滞后释放，使得国内产量同比增幅较大，同时上半年的进口量也出现了大幅的增加； 需求端则是明显下滑，尽管春季是传统消费旺季，但没有给聚烯烃市场足够的支撑。主要是因为2016年四季度中游和下游存在大量的补库行为，而在春节后发现前期对需求的预期过于良好，引起下游主动的去库存； 表现在库存方面就是春节期间库存大幅累积，春节之后库存不降反增，库存水平不断刷新历史纪录，大量的库存积压在聚烯烃市场中，成为上半年市场下行的主导因素。 （二）宏观预期配合废料进口禁令，下半年冲高回落 进入6-7月聚烯烃经历底部震荡后开启上行的趋势。二季度国内的石化装置经历了一波集中检修，进口量较一7,000.007,500.00