有色金属行业周报：加息预期升温延续，战略金属逆势走强

核心观点

行业评级：看好

工业金属

• 行情：走出“冲高后剧烈回调”的过山车行情，受美联储9月加息预期升温、铜关税预期降温共同压制。
• 铜价：周初因加征铜关税预期和“金九”旺季预期冲高，伦铜创历史新高，但随后关税政策未落地，叠加美国通胀数据超预期，9月加息概率走高，美元走强，铜价断崖式下跌。
• 铝价：依靠LME极低库存、中东减产带来的供给缺口表现相对抗跌，但同样随宏观情绪高位回落。

贵金属

• 行情：周线收跌，在通胀推升加息预期和地缘避险、央行购金之间来回博弈。
• 金价：受非农数据打压，中东冲突升级带来避险买盘短暂托底，通胀数据超预期后快速下探，利空释放后逢低买盘介入收回多数失地，韧性较强。
• 银价：受工业端拖累波动更大，即便9月加息落地，预计表态偏鸽，深度下行空间有限，央行购金、去美元化支撑中长期价值。

能源金属

• 锂价：自高位明显回落，前期受矿端紧缺、旺季去库支撑，但隐性库存显露、海外矿到货、部分电芯订单走弱，促使锂价下行；储能需求依旧景气，下游逢低补库意愿尚存，基本面仍有托底。
• 钴价：处于淡季，采购低迷，但刚果（金）供给约束保留中长期韧性。

小金属

• 结构性分化：锑、铋、锗等战略品种逆势走强，稀土镨钕小幅上调，氧化镝受益MLCC需求回暖，永磁板块资金流入，出口延续量减价增。
• 钴系材料：低位徘徊，海外供给压力向国内传导，出口管制叠加AI产业需求，战略资源重估逻辑不变。

数据来源

• Wind
• 大同证券

投资建议

• 在震荡中把握结构性机会。
• 贵金属回调有支撑，中枢渐上移。
• 工业金属在“矿端硬约束+低库存”的支撑下价格中枢上移，铜、铝、锌值得关注。
• 小金属战略价值重估逻辑延续，稀土出口管制强化供给约束，可关注相关品种的结构性机会。

风险提示

• 国内外经济复苏不及预期。
• 美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期。
• 金属价格短期大幅波动，影响企业盈利。
• 新能源、电网、地产等领域需求不及预期。